浙江美大(002677):需求受地产影响,分红比例提升-年报点评

浙江美大发布2023年报与2024年一季报。2023年公司实现收入16.7亿元(YoY-8.8％),归母净利4.6亿元(YoY+2.7％),毛利率47.1％(YoY+3.0pct),净利率27.8％(YoY+3.1pct)。23年公司收入整体承压,主要是受房地产行业下行等因素影响,行业发展有所放缓。奥维云网(AVC)推总数据显示,2023年集成灶市场零售额为249亿元,同比下滑4.0％;零售量为278万台,同比下滑4.2％。

   2024Q1公司收入承压,盈利能力有所下滑。2024Q1收入2.7亿元(YoY-19.4％),归母净利0.8亿元(YoY-23.3％)。毛利率46.2％(YoY-0.8pct),净利率28.2％(YoY-1.5pct),销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.0pct/+1.0pct/-0.7pct/+0.2pct,主因收入受地产下行拖累。

   2024年政策刺激有望提振行业需求,公司线上渠道建设加快。行业层面,2024年房地产政策优化,有望助力具有较强后地产属性的厨电行业的发展,同时以旧换新政策也有望加速行业需求复苏。公司层面,2024年公司变革电商渠道运营模式,投资设立浙江美大网络销售有限公司,公司控股60％,未来电商平台渠道将由公司掌控。

   公司2023年每股分红0.75元,分红比例提升至104.4％。公司公告2023年度利润分配预案,拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币7.50元(含税),共计派发4.8亿元,分红比例达到104.4％。按照2024年4月18日收盘价计算,股息率达到7.5％。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年公司归母净利润分别为4.9、5.2、5.5亿元,同比增速分别为5.8％、5.6％、5.2％,最新收盘价对应2024年PE为13.23x。参考可比公司估值与公司分红水平,给予公司2024年15倍PE,对应每股合理价值为11.41元,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动,房地产市场波动风险。