兴瑞科技(002937):新能源汽车业务同比高增长,24H1新厂房产能释放在即

事件:公司发布2023年年报,2023全年实现营收20.06亿元,同比+13.51％,归母净利润2.67亿元,同比+21.99％;23Q4实现营收5.19亿元,同比+3.43％/环比+0.01％;归母净利润0.77亿元,同比+2.43％/环比+3.86％。我们点评如下:23全年营收及归母净利润同比提升,23Q4单季度表现符合预期。公司2023年营收20.06亿元,同比+13.51％;归母净利润2.67亿元,同比+21.99％;扣非净利润2.63亿元,同比+15.10％;毛利率26.91％,同比+0.56pct。单季度来看,23Q4营收5.19亿元,同比+3.43％/环比+0.01％;归母净利润0.77亿元,同比+2.43％/环比+3.86％;扣非净利润0.75亿元,同比-4.84％/环比+2.48％;毛利率27.90％,同比-2.66pct/环比-0.32pct。公司聚焦新能源汽车及智能终端业务拓展,23Q2/Q3/Q4实现收入和净利润环比持续提升。公司通过内部精益化管理、规模优势实现盈利能力提升,Q4单季度归母净利润创历史新高,销售/管理/研发费用率逐季下降。

   新能源汽车业务实现翻倍高增长,智能终端横向拓展顺利。分业务来看,公司新能源汽车嵌塑件业务持续高增长,2023年汽车电子/智能终端/消费电子产品收入20.06/10.05/5.74亿元,同比+60.19％/-26.70％/-31.73％,占总营收比重50.11％/28.60％/5.63％。在汽车电子领域,公司有序开展国际国内头部客户开拓,持续获得尼得科、中车时代及国内头部企业项目定点。2023年汽车电子业务中新能源汽车业务占比达70％以上,实现翻倍增长,成为核心主营业务。在智能终端领域,去年同期提前拉货导致的高基数、今年WiFi6到WiFi7升级转换等因素等造成业绩同比下滑,目前已逐步恢复正常增长。公司持续横向拓展产品应用场景,新增智能电表系列产品已顺利实现量产。

   展望2024年,新能源订单持续释放,慈溪工厂投产在即,经营趋势整体向好。公司汽车电子业务客户稳步拓展、订单量级逐渐提升,拓展了尼得科(日本电产)、中车时代等新客户。通过与国内外头部电控厂商的合作,公司将嵌塑件等应用领域从电池拓展到电控等领域,单车价值量亦有望持续提升。24年3月慈溪新能源汽车零部件产业基地已通过综合验收,计划24Q2提前投产,产能释放有望助力业绩持续增长。在智能终端领域,公司已与Vantiva、萨基姆、北美电信、兰吉尔等建立长期稳定的合作关系,积极配合客户产能外移;伴随卫星互联加速推进、5G、WiFi6/WiFi7、物联网和AI等技术在智能终端市场逐步落地,有望催生迭代需求和新领域增量。此外公司亦在积极寻求东南亚、北美发展机遇,未来成长可期。

   维持"增持"投资评级。我们继续看好汽车电子、智能终端业务双轮驱动公司业绩增长,新能源汽车嵌塑件业务长期成长空间广阔。我们预测24-26年营收为26.01/33.75/43.14亿,归母净利润为3.64/4.69/6.18亿,对应EPS为1.22/1.58/2.07元,对应当前股价PE为16.5/12.8/9.7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险,技术迭代风险,宏观经济及政策风险。