维力医疗(603309):保持稳健经营,业务持续夯实

事件概述

   公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营收13.87亿元,同比增长1.79％;归母净利润1.92亿元,同比增长15.56％;扣非后归母利润1.79亿元,同比增长23.25％。2024年Q1实现营收3.09亿元,同比减少14.49％;归母净利润5025.6万元,同比减少3.54％;扣非后归母利润0.47亿元,同比减少0.68％。

   扎实应对国内外变化,保持稳健经营分业务看,2023年公司麻醉产品保持稳定增长,导尿产品受政策影响略有下滑。麻醉产品收入4.68亿元(+14.23％),导尿产品收入3.82亿元(-9.90％),泌尿外科产品收入2.03亿元(+3.77％),护理产品收入1.35亿元(+15.25％),呼吸产品收入0.88亿元(+36.36％),血透产品收入0.68亿元(-15.51％)。分区域看,23年实现国内收入7.21亿元(+1.95％),海外收入6.44亿元(-0.27％)。国内持续加强学术推广,优化销售渠道,在整体受到政策影响情况下保持收入的稳定。海外2023年新增3个大客户项目落地,新项目通过前期磨合已经逐渐进入稳定生产和出货阶段,弥补了北美大客户去库存的影响;同时公司积极开发空白市场,提升产品覆盖率。

   毛利率水平持续提升,经营质量稳步上行随着公司高毛利新产品销售的放量,公司毛利率水平不断提升,2023年公司毛利率45.89％(+2.7pct)。同时公司各项费用合理管控,助力净利润率提升。23年公司销售费用率和管理费用率分别为11.42％(-0.02pct)和9.63％(+0.06pct),整体净利率实现14.74％(+1.7pct)。2024年Q1毛利率净利率水平持续提升,整体毛利率47％(+1.94pct),净利润率17％(+1.02pct),我们预计是公司产品结构持续改善,费用端持续优化所致。

   高度重视研发投入,加速产品推陈出新2023年公司研发费用9.49亿元,同比增长15.65％,研发费用率6.84％(+0.82pct)。截止2023年底,公司拥有国内外注册证及备案凭证440个,较期初的351个同比增长25.35％。公司各产品线在研产品丰富,其中:(1)麻醉产品:可视单腔支气管插管、免充气喉罩等;(2)护理产品:可视控弯肠管、废液收集系统、射频纱布、无痛导尿管、利多卡因凝胶等;(3)泌尿产品:载药球囊、多功能输尿管球囊导管等。同时,公司积极推动抗凝、载药、双向控弯等重点技术的开发及转化,不断丰富产品体系,夯实平台能力。

  

   投资建议

   考虑到国内需求和政策变化及北美大客户下单节奏,我们调整公司盈利预测,预计2024-2025年公司收入分别为17.29/20.76亿元(原预测为17.27/20.9亿元),归母净利润分别为2.43/3.02亿元(原预测为2.54/3.1亿元),EPS为0.83/1.03元(原预测为0.87/1.06元),新增2026年预测,2026年收入为25.04亿元,归母净利润为3.86亿元,EPS为1.32元。对应2024年4月19日收盘价11.62元,PE分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   国际形势扰动风险,客户拓展或订单不及预期风险,新品获批及销售推进不及预期,汇率波动风险,产品质量控制风险。