欣旺达(300207):消费电芯自供比例提升,动储市场持续开拓

公司发布2023年年报,全年实现归母盈利10.76亿元,同比保持增长;公司传统核心业务稳固发展,动力和储能电池业务成长空间广阔;维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年归母净利润10.76亿元,同比增长0.77％:公司发布2023年年报,全年实现营收478.62亿元,同比减少8.24％;实现归母净利润10.76亿元,同比增长0.77％;实现扣非归母净利润9.73亿元,同比增长20.39％。根据公司年报测算,2023年第四季度实现归母净利润2.73亿元,同比减少28.37％,环比减少25.37％;实现扣非归母净利润3.63亿元,同比增长12.00％,环比增长51.55％。

   动力电池业务规模效应显现,储能业务快速增长:2023年,动力电池业务实现出货量11.66GWh,收入107.95亿元,同比减少14.91％,毛利率同比上升0.94个百分点至11.22％,业务规模化效应逐步显现。2023年,公司储能业务实现收入11.10亿元,同比增长144.00％,毛利率同比下降1.09个百分点至19.04％。动力方面,公司已相继获得国内车企及新势力头部车企多个项目合作,且与国外众多知名汽车厂商建立了合作关系,市场空间逐步打开。

   消费类电池电芯自供率提升,盈利能力有望持续改善:2023年,消费类电池业务实现收入285.43亿元,同比减少10.85％,毛利率同比上升1.12个百分点至14.91％。未来公司将持续创新,增加公司消费电芯在客户产品的份额,进一步提升电芯自供率,进而提升自身的盈利能力。

   出海步伐加快,全球化布局进一步完善:2023年,公司在匈牙利、摩洛哥和越南新增海外工厂。目前,公司已在国内多个省份及印度、越南、匈牙利、摩洛哥等多个国家布局生产制造基地,在美国、法国、德国、以色列、韩国、日本等国家设立分支机构,全球化布局进一步完善。

   估值在当前股本下,结合公司年报情况,考虑市场竞争加剧,电池和材料价格下跌,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.68/0.90/1.13元(原预测为0.92/1.19/-元),对应市盈率20.9/15.8/12.6倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险全球3C产品需求不达预期;新能源汽车产业政策风险;公司动力电池研发、产能释放与消化不达预期。