大商股份(600694):东北零售龙头寻求质效提升-深度研究

植根东北,零售多业态协同发展。公司践行多业态、多商号发展模式,已建立百货连锁、超市连锁、电器连锁三大主力业态,旗下实体店铺与大商天狗网、大商五星级酒店及大商地产构成了立体商业发展格局。

   横向拓展渠道布局:扩销降费,探索公司优化核心市场效益。公司以东北地区为根基,向华北、西南开展零售网络,实现多元、多层次业态布局、多业态协同发展。公司业务遍及大连、沈阳、抚顺、大庆、山东、河南等地区。截至2023年年末,公司目前在全国共有百货店铺68个,独立超市店铺27个,独立电器店12个,门店总数达到107个。2023年公司实现营收73.31亿元,同比增长0.75％;实现扣非归母净利润4.57亿元,同比增长18.97％。

   纵向打磨单店模型:多层次多元化布局,当地连锁零售业态协同发展。

   2023年公司百货业务运营优化,精细化管理提升质效,配套餐饮、娱乐、休闲等服务类项目,满足不同地区不同市场环境下的消费需求。23年公司家电营业收入同比增长42.5％至8.9亿元,为公司近年成长性较强的业务。同时,公司通过打造会员体系、加强线上线下一体化建设,增强本地消费者粘性。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司整体实现营业收入74.7/76.9/78.8亿元,同比变化1.8％/3.0％/2.5％;2024-2026年公司归母净利润分别为5.9/6.5/7.1亿元,2024-2026年分别同比增长15.9％/11.6％/7.9％。参考可比公司估值,且考虑到板块当前整体估值偏低,给予公司2024年13xPE估值,合理价值为25.91元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济风险、新店扩张及开业不及预期风险、线上消费对实体零售造成严重冲击的风险。