卫宁健康(300253):盈利能力显著恢复,24年向好发展-年报点评

23Q4利润大幅增长,盈利能力显著恢复

   公司发布2023年年度报告,实现营业收入31.63亿元,同比增长2.28％,实现归母净利润3.58亿元,同比增长230.11％。其中,23Q4营业收入12.62亿元,同比增长3.32％,归母净利润2.06亿元,22Q4亏损0.32亿元,同比由亏转盈。2023年经营性现金流1.85亿元,22年同期为1亿元。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.77/7.66/9.72亿元(前值2024-2025年5.22/6.97亿元)。参考可比公司Wind一致预期平均26.4倍24PE,考虑公司WiNEX加速推广及AI新产品加速落地,给予公司35.0倍24PE,目标价9.37元(前值9.72元),维持增持评级。

   医疗信息化软件收入增长19.28％,互联网医疗业务收入下降

   2023年公司全年毛利率为45.00％,同比增长1.31pct,销售/管理/研发费率分别为14.53％/6.18％/10.54％,同比变动-1.51/-0.67/0.39pct。从收入结构来看,公司医疗卫生信息化业务收入28.49亿元,同比+12.66％,其中:软件销售收入17.98亿元,同比+19.28％,毛利率55.45％,同比-6.70pct,主要是由于公司新产品WiNEX处于交付初期成本较高;技术服务收入5.73亿元,同比+2.01％,毛利率55.43％,同比+1.01pct;硬件销售收入4.78亿元,同比+4.00％,毛利率10.92％,同比-0.25pct。互联网医疗健康业务收入3.12亿元,同比-44.53％,毛利率17.46％,同比+7.51pct。

   医疗行业采招节奏逐步恢复,轻装上阵业务恢复可期

   2023年公司优化投入,人效显著提升。公司23年底员工数量为6258人,同比减少9.33％,人均创收50.55万元,同比提升6万元,人均创利5.72万元,同比提升4万元。互联网医疗业务主要子公司2023年显著同比减亏44.58％。公司医疗信息化业务持续加强竞争优势,新一代WiNEX产品在2023年年底拓展了数百家客户,在智慧医院及医院平台、医联体等领域新增60多个千万级项目。根据IDC数据,公司在2022年中国医院核心系统主要厂商市场份额为12.3％,位列第一,实现连续三年排名第一。我们认为随着未来行业需求逐步复苏,公司业绩增长将重回高增。

   AI产品医护智能助手WiNEXCopilot加速在头部医院落地

   2023年10月,公司正式发布医疗垂直领域大模型WiNGPT,并以医护智能助手WiNEXCopilot的形态内置于公司全系列产品中。目前,WiNEXCopilot病历文书助手、影像报告助手等智能应用已在北京、上海等地的头部医院推进落地,保持行业领先。医疗Ai应用市场前景广阔,公司依托于多年积累的医院客户及医疗数据,有望实现商业模式进一步突破。

   风险提示:WiNEX推广低于预期;医疗反腐对公司业务影响的不确定性。