厦钨新能(688778):一季度销量略超预期,持续丰富产品矩阵-2023年年报及2024年一季报点评

事件。2024年4月17日,公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司全年实现营收173.11亿元,同比变动-39.79％,实现归母净利润5.27亿元,同比变动-52.93％,扣非后归母净利润4.66亿元,同比变动-52.44％。

   24Q1业绩。营收和净利:公司2024Q1营收32.99亿元,同比-8.02％,环比-21.24％,归母净利润为1.11亿元,同比-3.71％,环比-3.28％,扣非后归母净利润为1.03亿元,同比+4.28％,环比+5.32％。毛利率:2024Q1毛利率为7.60％,同比+0.24pct,环比-0.46pct。净利率:2024Q1净利率为3.35％,同比+0.12pcts,环比+0.57pcts。费用率:公司2024Q1期间费用率为4.64％,同比-1.22pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.24％、1.21％、2.64％、0.55％。

   24Q1销量高增,持续丰富产品矩阵。23年公司钴酸锂、三元材料、氢能材料分别实现出货3.46、3.74、0.37万吨,同比变动+4.15％、-19.39％、-7.66％。24Q1公司钴酸锂、三元材料出货量达0.84、1.59万吨,同比增长62.50％、249.47％。1)钴酸锂:4.5V钴酸锂产品已实现批量生产并供货,4.53V钴酸锂已进入量试阶段,样品性能优异,并通过多个下游客户的新项目认证;2)三元材料:Ni8系高安全三元材料样品满足客户需求,处于产线放大验证阶段。Ni9系超高镍三元材料海外车厂体系认证顺利推进。此外,公司针对无人机领域开发高功率高电压三元产品,已实现量产,月产销量达百吨级别并持续增长;3)氢能材料:公司持续推进氢能材料和磷酸盐系材料技术革新,第三代车载贮氢合金已稳定向国际知名车企混动新车型供应,磷酸铁锂固液混搭技术已通过客户项目验证,处于导入阶段。

   合资投建法国4万吨三元材料项目,加快开拓海外市场。2023年公司海外业务实现营收12.02亿元,同比增长48.05％,对应毛利率24.03％,相较于国内的6.66％高出17.37pcts。2023年9月27日,公司发布公告拟通过全资子公司欧洲厦钨新能与OranoCAM设立合资公司投建法国年产4万吨三元材料项目,项目分两期建设,一期、二期各2万吨,其中一期产能预计于2025Q4建设完成并试生产,二期预计于2027Q3完成建设。随着欧洲产能项目持续推进,公司海外客户占比和盈利水平将进一步提升。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收231.04、261.57、319.90亿元,同比增速分别为33.5％、13.2％、22.3％,归母净利润7.64、10.29、15.14亿元,同比增速分别为44.9％、34.6％、47.2％,对应PE为19、14、9倍,考虑到公司持续丰富产品矩阵,全球产能布局深化,维持"推荐"评级。

   风险提示:上游原材料价格波动超预期、海外产能投建受阻、行业竞争进一步加剧。