太极股份(002368):发力云与数据,业务成长可期-年报点评

23Q4收入增速同比回正,24年收入有望改善,维持"买入"太极股份2023年实现营收91.95亿元(yoy-13.27％),归母净利3.75亿元(yoy-0.28％),扣非净利3.42亿元(yoy+2.64％),其中Q4实现营收39.74亿元(yoy+12.27％,qoq+96.68％)。预计24-26年归母净利为6.00/8.74/12.84亿元(前值24-25年6.01/8.03亿元)。分部估值法,预计24E金仓数据库业务(持股53.39％)收入4.47亿元,可比公司平均24E14.9xPS(Wind),给予24E14.9xPS,对应市值35.6亿;其他业务24E净利5.28亿元,可比公司平均24E34xPE(Wind),给予24E34xPE,对应市值179.6亿,总市值215亿,目标价34.53元(前值为40.90元),维持"买入"。

   云与数据服务业务收入、毛利率亮眼,研发投入持续加大公司23年整体毛利率为23.48％,同比提升3.32pct,盈利能力持续优化。

   分业务看,云与数据服务营收10.44亿元(yoy+37.12％),毛利率42.64％(yoy+0.17pct);自主软件产品营收20.60亿元(yoy+13.06％),毛利率39.57％(yoy+0.57pct);行业解决方案营收40.92亿元(yoy-36.02％),毛利率14.14％(yoy+1.02pct);数字基础设施营收18.46亿元(yoy+25.70％),毛利率13.03％(yoy+1.56pct)。公司23年销售/管理/研发费用率分别为3.17％/8.45％/5.63％,分别同比+0.76/+1.75/+0.13pct。公司不断加大研发投入力度,强化企业竞争力,全年研发投入7.26亿元,占总收入7.90％。

   数据库利润表现亮眼,信创典型应用落地加速23年子公司人大金仓收入3.73亿元(yoy+8.38％),净利润7524万元(yoy+49.60％),净利润率同比提升5pct。22-23年金仓数据库在石油石化和交通行业销量排名第一。信创方面,公司发布KESPlus开发运维平台、Sharding分布式集群、KOPS集中运维管控一体化平台。订单方面,中标最高人民法院、解放军总院、中海油等行业客户核心业务系统。此外,慧点科技和太极法智易持续开拓重点国企市场,并在WE.Office、Yi系列产品中绑定"小可"GenAI技术,公司信创典型应用场景的落地节奏持续加速。

   首个信创政务云落地,数据要素X价值持续释放23年公司"一云多芯"首个信创政务云落地天津。公司不断践行"数据要素×"行动计划,城市治理方面,"人-企-物"动态关系图谱等技术支撑多省市数据一体化项目建设;政务服务方面,大模型赋能智能预审、智能咨询、数字人等新型应用及场景;电力公共服务方面,行业数据空间数据库产品落地,形成"9大行业"+"1200数据报告"+"400万结构数据"成果。我们认为,伴随数据要素价值持续释放,云与数据服务有望打开成长空间。

   风险提示:信创推进不及预期,数字中国建设不及预期。