奥比中光(688322):深化与微软、英伟达合作,布局机器人打开未来空间

公司发布2023年年报,营收和归母净利润波动不大,但经营层面变动较大。公司消费电子3D感知业务的进展不大,但B端新品与布局效果佳:2023年发布4个系列新品,且与微软、英伟达等大厂构成深度合作;公司构建机器人视觉中台,自研大模型有望抓住人形机器人的产业机遇;传统业务亦有医保、3D打印等业务亮点,调整为增持评级。

   支撑评级的要点2023年营收和归母净利润同比变动不大。公司2023年营业收入3.60亿元,同比+2.84％;归母净利润-2.76亿元,同比+4.80％;扣非归母净利润-3.24亿元,同比+4.31％;毛利率42.65％,同比-0.98pct。23Q4营收1.01亿元,同比-4.13％;归母净利润-0.84亿元,同比+0.64％;扣非归母净利润-0.86亿元,同比+9.70％;毛利率39.01％,同比-4.67pcts,环比-8.14pcts。公司毛利率下降,主要受产能利用率不足及下游降价影响。

   2023年新品看点多,且与海外领先科技公司达成深度合作。今年公司发布的新品涵盖:OrbbecFemto系列iToF相机、OrbbecPersee系列3D开发者套件、OrbbecGemini系列双目结构光相机、OrbbecAstra系列单目结构光相机。OrbbecFemto系列新产品包括FemtoMega、FemtoBolt、FemtoMegaI三款产品,其中FemtoMega由公司与微软、英伟达联合研发制造,融合了微软第一代深度相机AzureKinect全部性能,并集成英伟达JetsonNano深度算力平台,用于机器人、物流、工业等领域的3D视觉开发。OrbbecPerseeN1为公司与英伟达合作开发的3D开发者套件,融合公司双目结构光相机OrbbecGemini2和支持海量开源项目的NVIDIAJetsonNano算力平台,可帮助开发者快速打造可广泛应用于移动感知、避障识别、体积测量、体感交互等领域的3D视觉方案。通过深化与海外领先科技公司合作,公司可实时跟踪全球前沿的3D视觉感知技术,强化公司产品优势,提升海外影响力。

   机器人行业布局进展佳。公司3D视觉感知产品可为机器人提供准确的感知能力,实现识别、导航定位、避障等功能。2023年公司在该领域的布局呈现出三方面进展,客户方面:公司已与优必选、追觅、斯坦德、云迹科技、高仙机器人等多家机器人客户合作,覆盖智能工厂、仓储物流、智能巡检、酒店配送等应用场景。自研产品方面:推出"大模型+机械臂"样机,运用多模态大模型、3D视觉传感器及机械臂运动控制等技术,打造出一个能理解、执行语音任务的机械臂,将基于多模态大模型的机械臂从仿真环境落地到现实世界,有望在工业制造、柔性物流等场景率先落地。技术布局方面:公司积极搭建"机器人与AI视觉产业中台",持续开展机器人视觉传感器、AI感知和多模态交互大模型等项目攻关,有望受益具身智能的产业发展机遇。

   传统业务亦有亮点。医保核验板块:2023年全流程"智慧医保刷脸就医"模式在全国范围内的部分医院落地,首批医保终端累计上线超十万台,随着良好示范效应,后续有望实现大规模出货。公司为医保终端提供关键的人脸识别模组,该业务有望受益智慧医保加速拓展。3D打印板块:公司与消费级3D打印品牌客户创想三维达成战略合作,以三维扫描整体方案助力客户完善产业链布局,公司提供高精度视觉测量模组(三维轮廓仪)和智能三维扫描仪(GeminiScan),该业务有望受益3D打印市场的持续增长。

   估值因2023年宏观环境不景气导致业绩低于我们此前预期,且XR产业对3D传感器带动进度也低于预期,我们调整公司盈利预测。预计2024-2026年公司营业收入6.01/8.06/9.29亿元,对应市销率为17.1/12.8/11.1倍,调整为增持评级。

   评级面临的主要风险尚未盈利的风险;业绩大幅下滑或亏损的风险;3D视觉感知技术迭代创新的风险;核心技术泄密的风险;宏观环境风险。