威海广泰(002111):内供外需带动发展,空港龙头扬帆起航-公司深度研究报告

坚持"双主业"定位,确立空港装备领先地位:空港装备产业、应急救援装备双产业发展,空港装备板块是公司实力最强、成熟度最高的产业板块,涵盖飞机所需的全部机场地面装备,部分主导产品市占率达50％以上。公司在2018年到2021年营收专利润都稳步增长,总营收CAGR达到12.08％,净利润维持在10％左右的较高水平。公司对于自身未来的发展充满信心,已于2023年发行可转债7亿元用于进一步提升产能。

   民航回暖为空港装备的再度繁荣奠定基础:疫情后,民航市场已经逐步升温,2023年飞机起降架次已回升至986万架次,达到疫情前2019年1166万架次的85％。2024年春运期间,民航数据已经恢复到疫情前的水平,航空事业的回暖促进了空港设备企业的进一步发展。

   电动替代带来新方向,交出亮眼"出海"成绩单:公司自2009年开始电动化研发,至今空港装备已经实现全系列电动化。并且公司与海外前五的地服公司以及全球最大的租赁公司TCR都建立了深厚的联系:与Swissport合作取得重大突破,累计签订近亿元合同,广泰产品已进入Swissport服务网络中15个国家,超过40个机场,并与TCR签订了高达8亿元,长达三年的框架协议,为公司产品带来强劲的竞争力。

   应急救援装备多点开花,带来新的增长机遇:自2018年至今,公司应急救援装备占比超过45％,其中负责消防救援装备的子公司中卓时代已获得中国消防协会的AAA认证;国家也加大了应急救援领域的投入,推出了包括万亿超长期国债、以旧换新等一系列政策。在提前增发的第三批国债项目中,自然灾害应急能力提升工程补助资金达585亿元。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为24.03/31.09/35.50亿元,归母净利润分别为1.29/3.13/4.07亿元,对应PE分别为46.09/18.94/14.60倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产品销售不及预期;国内外政策影响;市场竞争加剧的影响