长海股份(300196):23年产品降幅好于行业,关注后续玻纤复价及新产能落地-2023年年度报告点评

事件:公司发布2023年报,2023年营收26.07亿元,同比-13.59％;归母净利润2.96亿元(此前预告为2.9-3.3亿元),同比-63.77％。

   点评:Q4需求疲软导致部分厂家降价去库存,公司盈利承压。23Q4公司营收6.19亿元,同比-14.11％,环比-9.07％;归母净利润0.08亿元,同比-96.21％环比-95.58％。23Q4毛利率19.15％,同比-8pct,环比-4.9pct;归母净利率1.32％,同比-28.5pct,环比-12.69pct。

   公司玻纤制品占比较高,23年均价降幅好于行业。23年公司实现玻纤及制品销量27.36万吨,同比-1.3％,计算单吨价格6973元,同比-1200元(-14.7％);吨成本5041元,同比+74元(+1.5％);吨毛利1932元,同比-1274元(-39.7％)。据中国玻纤工业协会、卓创数据,23年我国玻纤纱总产量同比+5.2％;规模以上玻纤及制品企业主营业务收入同比-9.6％,利润同比-51.4％;行业平均吨价格4146元,同比-1759元(-29.8％)。

   行业见底启动复价,公司新产能有望于24年落地,进一步提升市占率。24年3月末行业多家企业恢复性提价,据卓创数据,2024/4/12无碱粗纱均价3467元/吨,相比2024/3/26提价前的均价上涨129元/吨。截至2023/12/31公司60万吨一期15万吨已完成60％,且8万吨技改项目已于23年底开工有望于24年内投产,市占率有望进一步提升。

   市场需求疲软,化工制品和玻璃钢制品吨毛利略有承压。23年公司化工制品销量7.86万吨,同比+3.26％;吨价格/吨成本/吨毛利8132/6899/1233元同比-799/-671/-129元。23年公司玻璃钢制品销量0.68万吨,同比-9.73％吨价格/吨成本/吨毛利8786/6792/1994元,同比-557/-524/-34元。

   投资建议:玻纤价格或见底,基本面出现拐点,公司作为玻纤行业"小而美"的企业,市占率有望持续提升。我们预计公司24-26年预计实现归母净利润3.34/4.23/5.94亿元,对应EPS0.82/1.04/1.45元,维持"买入"评级。风险提示:下游需求不及预期风险、汇率波动风险、扩产不及预期风险。