中鼎股份(000887):空气弹簧首获定点,具备里程碑意义-公司事项点评

事项:

   公司公告,子公司安徽中鼎减震橡胶技术有限公司近期收到客户通知,公司成为国内某新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为6年,生命周期总金额约为14.18亿元。

   平安观点:

   公司首次获得空气弹簧产品订单的落地,具备破冰意义。公司一直在加速推进完善中国乘用车市场空气悬架系统性能和成本最优化的供应链体系。中鼎股份作为我国非轮胎橡胶件龙头,在橡胶领域配方、研发制造上具备深厚积累,因此上海鼎瑜智能科技有限公司专注于空气弹簧研发制造业务具备先天优势,本次上海鼎瑜空气悬挂系统产品订单的突破具备里程碑意义,为中鼎股份未来进一步拓展空气悬挂系统总成产品市场奠定基础,同时公司也在加速空悬系统其他硬件总成产品的落地速度。

   乘用车电控空气悬架壁垒高、价值量大的部件为空气供给单元、空气弹簧。其中空气弹簧部件国产替代先行,目前主要本土供应商为孔辉科技、保隆科技,在中鼎本次定点之前,中鼎股份AMK中国是本土空气供给单元供应商,目前正逐步提升硬件国产化率,据深交所互动易(2024年3月22日),AMK中国已获订单总产值约为104亿元。此次定点的订单包含空气悬架中两大核心部件—空气供给单元+空气弹簧,估计单车配套金额较高。

   标杆车型示范效应+规模化降本双轮驱动空气悬架走向规模化,本土核心部件供应商迈入规模效应阶段。据盖世汽车研究院,2023年国内标配空气悬架的新车销量约为56.4万辆(+137％),渗透率达2.7％(2022年渗透率为1.2％),当前空气悬架已渗透至30万以下车型,标杆车企如小米SU7、华为智选车如问界M9、智界S7等具备较强示范效应,作为高端车打造舒适驾乘底盘的重要配置,在标杆车企的带动下,空气悬架的搭载率有望快速提升。

   盈利预测与投资建议:中鼎股份传统主业非轮胎橡胶件盈利能力强,空气悬挂系统等增量业务发展势头良好。空气悬架领域具备较高的进入壁垒,随着空悬本土化进一步推进,该业务盈利能力将提升。我们维持公司业绩预测,预计2023/2024/2025年归母净利润为11.3/13.9/16.5亿,目前公司海外业务盈利不断修复,总体经营状况稳健向上,估值较低,我们维持对公司的"推荐"评级。

   风险提示:1)海外业务恢复程度不达预期;2)新业务面临激烈竞争,导致盈利能力不达预期;3)主要配套客户产量不及预期;4)空悬系统渗透率不达预期。