益生股份(002458):供应减量带动苗价上行,一季度环比实现扭亏为盈-2024年一季报点评

事件:公司于4月17日发布2024年一季报,公司2024Q1实现营收6.9亿元,同比-24.8％,环比+21.4％;实现归母净利润1.1亿元,同比-65.2％,环比大幅扭亏为盈。

   鸡苗减量带动苗价上行,一季度利润环比实现扭亏为盈。2024Q1公司合计销售白羽肉鸡苗(父母代+商品代)1.3亿只,环比-8.2％,同比-13.5％;实现营收5.5亿元,环比+30.6％,同比-3.03％;鸡苗销售均价4.2元/羽,环比+45.0％,同比-19.4％。2024年初由于停孵期前鸡苗行情欠佳,养户补苗积极性减弱,鸡源供应不足。商品代鸡苗价格重回涨势,成功带动公司业绩实现扭亏为盈。根据禽业协会数据,2024Q1父母代鸡苗均价35.9元/套,同比-35.9％;商品代鸡苗均价3.5元/套,同比-22.5％。2022年中开始的海外引种短缺支撑2023年初父母代鸡苗价格持续高位,后续随着海外祖代鸡供应恢复,2024Q1父母代鸡苗价格有所下降,对于商品代鸡苗价格的支撑作用减弱,公司利润同比出现下滑。展望未来,我们预计随着2023Q4商品代鸡苗供应逐步回落,趋势有望持续至2024H1,商品代鸡苗价格仍将维持景气区间,公司有望持续受益。

   益生909小白鸡性能稳定,市场稳步扩张。2024Q1公司"益生909"小白鸡合计销量0.2亿只,环比+66.6％,同比-2.6％;实现营收0.3亿元,环比+73.8％,同比-32.9％;销售均价1.3元/羽,环比+2.1％,同比-32.0％。公司小白鸡销售量逐步回升,但在整体供应充裕消费不足的背景下,均价有所承压。

   种猪产能逐步释放,业绩增幅显著。2024Q1公司种猪实现销量3175头,环比+709.9％,同比+86.8％;营收955万元,环比+484.2％,同比+84.7％。由于公司种猪产能逐步释放,2024Q1猪业务销售量同环比均实现大幅增加。

   禽业务追加投资,贯彻"贴近市场、辐射周边"市场策略。公司在白羽肉鸡行业深耕多年,拥有行业领先的技术和饲养管理经验,结合白羽肉鸡行业良好的发展前景,公司拟将尚未使用的募集资金用于建设"钰农家禽养殖场项目"和"行唐家禽养殖场项目",积极贯彻"贴近市场、辐射周边"的市场策略,满足当地及周边市场对大规模同批次雏鸡产品的一次性引种需求。根据公司公告,项目建设竣工后,钰农家禽养殖场项目预计可实现年收入5470.13万元;行唐家禽养殖场项目预计可实现年收入5470.13万元。

   投资建议:我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为8.83、10.07、8.48亿元,EPS分别为0.80、0.91、0.77元,对应PE分别为12、11、13倍。公司作为我国种禽养殖龙头企业,祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第一,商品代鸡苗销量国内领先,或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。公司募资扩建种猪业务,未来"种鸡+种猪"双轮驱动可期,维持"推荐"评级。

   风险提示:鸡苗价格大幅波动风险;动物疫病风险;原材料价格波动风险。