鼎泰高科(301377):23年营收符合预期,多业务布局成长可期-2023年报点评

事项:

   公司发布2023年年报:公司2023年实现营收13.20亿元,同比增长8.34％,其中刀具产品营收10.42亿元,同比上升0.56％;研磨抛光材料营收1.15亿元,同比下降0.03％;智能数控装备营收0.48亿元,同比上升278.55％;功能性膜材料营收0.90亿元,同比增长229.81％;实现归母净利润2.19亿元,同下降1.59％;扣非净利润1.76亿元,同比下降15.30％。

   评论:

   PCB刀具逐步迈向高端化,募投项目产能逐步释放。1)PCB钻针:公司致力于规模化生产精密度更高、稳定性更强的微钻等产品,23年公司0.2mm及以下的微钻销量占比约16.24％,涂层钻针的销量占比约24.01％,不断提高产品的核心竞争力;2)数控刀具:公司数控刀具目前以3C刀具为主,标刀为辅,但已逐步拓展至汽车、航空航天、牙科等领域,前景可期。

   智能数控设备加大市场开拓,厚积薄发拉升业绩。公司拥有全链条的自主生产能力,实现了产品自主研发,设备自主配套,品质稳定可靠、生产交期可控。

   23年公司智能数控装备实现营收0.48亿元,同比+278.55％,24年公司将逐步加大外销设备的市场开拓,带来业绩增长。

   功能性膜材料拨云见日,打开公司成长曲线。公司的AG防爆膜产品,主要应用于MiniLED领域,陆续开始小批量供货;防爆膜产品主要应用在高阶家电的玻璃面板及盖板,下游主要为高端家电品牌等智能家居行业。23年公司功能性膜材料营收0.9亿元,同比229.81％,实现迅猛增长,24年有望持续贡献业绩增量。

   海外业务持续发力,有望保持较高增速。23年公司境外收入0.47亿元,同比183.32％,实现迅猛增长,公司将开拓中国台湾、日韩、东南亚、欧美地区等海外市场,24年公司全球化布局将进一步完善,海外业务有望保持高增长。

   投资建议:考虑到2024年PCB行业景气度有回暖趋势,我们小幅上调公司营收预期。预计公司2024-2026年营收分别为17.00/20.66/25.58亿元(24-25年前值16.00/20.66亿元),归母净利润分别为3.25/4.26/4.79亿元,对应EPS分别为0.79、1.04、1.17元。参考可比公司估值水平,基于公司为全球PCB刀具生产的领先企业,逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务,给予2024年30倍PE,目标价为23.70元,维持"强推"评级。

   风险提示:制造业景气复苏不及预期;扩产进度不及预期;新行业及海外市场拓展不及预期