九阳股份(002242):内销经营复苏,Q1收入增速转正

事件:九阳股份公布2024年一季报。公司一季度实现收入20.7亿元,YoY+9.2％;实现归母净利润1.3亿元,YoY+7.1％;实现扣非归母净利润1.3亿元,YoY+7.2％。我们认为,Q1九阳内销经营复苏,外销表现稳健,单季收入同比回升。

   Q1单季收入增速转正:分区域来看:1)内销方面,考虑到国内厨房小家电消费景气边际改善,且公司去年同期内销收入低基数,我们推断Q1九阳内销收入同比大个位数增长,线上、线下收入均有所回升。2)外销方面,据公司公告显示,预计2024年关联交易出口金额不超过15.7亿元,较上年实际发生金额减少24.2％。

   考虑到去年同期低基数,我们推测Q1公司外销收入同比基本持平。展望后续,随着国内外小家电消费逐步复苏,九阳持续拓展新品和新渠道,收入规模有望持续回升。

   Q1单季毛销差同比下降:九阳Q1毛销差同比-1.7pct,其中毛利率同比-0.9pct,销售费用率同比+0.7pct。我们认为,公司单季毛利率下降主要因为产品结构调整,销售费用率提升主要因为公司推进直营化改革,费用投放有所增加。

   Q1单季净利率同比小幅下降:九阳Q1归母净利率6.3％,同比-0.1pct。公司单季净利率降幅小于毛销差降幅,主要因为:1)本期增值税加计抵减增加,Q1其他收益/收入同比+0.7pct;2)本期应收账款减值损失转回,Q1信用减值损失/收入同比+0.7pct;3)本期利息收入有所增加,Q1财务费用/收入同比-0.6pct。展望后续,随着收入逐步回升增强规模效应,公司盈利能力有望改善。

   Q1经营性现金流同比改善:九阳Q1经营性现金流净额+3.1亿元,YoY+2.1％。公司经营性现金流状况同比有所改善,主要因为收入规模回升,Q1销售商品、提供劳务收到的现金YoY+6.8％。公司一季度末现金余额29.2亿元,YoY+34.3％,现金储备较为充裕。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,人民币大幅升值。