北京君正(300223):计算芯片成长势能充足,存储芯片迎修复-公司点评报告

事件:公司23年实现营业收入45.31亿元,同比下降16.28％;归母净利润5.37亿元,同比下降31.93％;扣非后归母净利润4.91亿元,同比下降34.23％。23Q4实现营业收入11.11亿元,同比下降6.87％;归母净利润1.69亿元,同比增长191.38％;扣非后归母净利润1.45亿元,同比增长383.33％。

   计算芯片销售增长势能充足,存储芯片筑底。分品类来看,公司计算/存储/模拟互联芯片收入分别为11.08/29.12/4.09亿元,同比变化+43.91％/-28.19％/-14.61％。公司产品线在安防领域+泛视频领域不断丰富,T系列产品在双摄、多摄市场先发优势明显,助力公司在安防类市场产品销售的显著增长;在打印机、二维码等智能硬件市场有批量出货以及产品导入。LED驱动芯片应用场景有汽车电子不断外延至白电、办公设备、游戏等,成长动力充足,互联类GreenPHY进入量产阶段。公司23年毛利率37.10％,同比下降1.46pct,23Q4毛利率38.38％,同比增长0.14pct,环比增长1.27pct,同比环比均有改善。

   公司盈利能力逐季改善,回暖趋势明显。公司23年净利率11.38％,同比变动-3.01pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.91％、3.95％、15.63％、-2.05％,同比变动+1.53、+0.88、+3.77、-0.8pct,主要由于公司研发投入增加,构筑产品核心竞争力。23Q4净利率14.20％,同比增加9.69pct,环比增加2.23pct。公司23年盈利能力逐级度改善,走出明显回暖趋势。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年营业总收入分别为51.43、61.85、74.62亿元,同比增速分别为13.50％、20.27％、20.65％;归母净利润分别为6.26、8.36、11.45亿元,同比增速分别为16.58％、33.47％、36.95％,对应24-26年PE分别为42X、32X、23X,考虑到公司有望受益行业需求回暖,新品持续放量,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;行业需求修复不及预期。