瑞芯微(603893):23H2盈利能力修复,加速汽车SoC和边端侧AI落地-2023年报点评

2024年4月15日,瑞芯微公告2023年年报,受全球电子产品需求下降和去库存余波影响,2023年公司实现营业收入21.35亿元,同比增长5.17％;实现归母净利润1.35亿元,同比下降54.65％;实现扣非归母净利润1.26亿元,同比下降26.78％。单四季度来看,公司实现营收6.80亿元,同比增长48.02％,环比增长12.97％;实现归母净利润0.58亿元,同比增长168.53％,环比增长9.62％;实现扣非归母净利润0.60亿元,同比增长23539.10％,环比增长16.50％。

   分产品来看,公司重点产品实现突破,在以汽车智能座舱、AI学习机等为代表的重点产品线实现突破。(1)数模混合芯片取得收入1.85亿元,毛利率为44.45％;(2)智能应用处理器芯片取得收入19.11亿元,毛利率为32.96％。

   行业步入复苏轨道,盈利能力逐季改善。根据市场调研机构Gartner统计,2023年全球半导体营业收入总额同比下降11.1％,但有逐季改善的态势,预计2024年全球半导体收入将同比增长16.8％。2023年公司受非经常性收益减少,部分晶圆成本上涨,市场竞争激烈、产品销售价格承压,导致毛利同比下降等因素影响,净利润同比下滑,但在23H2出现明显改善。

   战略发力汽车电子,目标成为汽车电子SoC领军企业。在汽车行业电动化、智能化、网联化的推动下,汽车应用将领衔应用处理器市场增长,随着智能座舱日渐成为汽车品牌竞争力的来源,智能汽车对CPU和NPU算力需求提升显著。公司生产的RK3588M芯片NPU算力达到6TOPs,CPU运算能力达100KDMIPS,单芯片能够实现"一芯带七屏"等功能。目前已有多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货,公司实现从芯片发布到量产上车仅用一年半的业内顶尖速度,获得市场高度认可。

   边、端侧AI部署助力AIoT芯片迅速发展。在大模型落地过程中,边缘计算在成本、时延、隐私上具有优势,伴随着AI在边、端侧部署,边、端侧的AIoT也将进入高速增长的快车道。公司长期深耕AIoT领域,2023年完成了新一代中高端AIoT处理器RK3576的研发设计工作并流片。RK3576采用搭载公司自研的6TOPs算力的最新一代NPU,支持Transformer模型架构相关算子,人工智能计算效率显著提升。

   【投资建议】

   23年公司营收实现增长,随着行业步入复苏轨道,盈利能力逐季改善。公司战略发力汽车电子业务,实现了SoC的快速上车,同时公司积极拥抱AI发展,以多算力SoC承载AI模型、应用在多场景的边缘、端侧设备落地。因此,我们调整对公司2024年盈利预测,新增2025-2026年预测,预计2024/2025/2026年的营业收入为26.21/32.18/39.54亿元,归母净利润分别为3.17/4.79/6.86亿元,EPS分别为0.76/1.15/1.64元,对应PE分别为70/47/33倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   生产成本剧烈变动的风险;

   新产品研发不及预期的风险;

   下游需求复苏不及预期的风险;

   市场竞争加剧的风险。