金种子酒(600199):24Q1业绩扭亏为盈,降本增效改革持续-23年业绩快报及24Q1业绩预告点评

事件:公司于2024年4月16日发布2023年业绩快报,2023全年:公司实现营收14.69亿元,同增23.92％(其中:白酒销售收入9.82亿元,同增43.43％,药业销售收入4.17亿元,同减13.59％);实现归母净利润-2,206.96万元,同增88.21％。单季度看:公司23Q4实现营收3.96亿元,同增6.84％;实现归母净利润1278.98万元,去年同期亏损5145.80万元。公司同日发布2024年第一季度业绩预盈公告,预计24Q1实现归母净利润1,300-1,900万元,同比增加5,416.15-6,016.15万元,23Q1为亏损4116.15万元,单季度实现扭亏为盈。

   产品端:馥合香、头号种子新品稳健培育,底盘产品维持增长。公司重塑产品结构,主力培育馥合香差异化战略新品,升级"馥合香系列",加大中高端培育力度,2023年4月金种子馥合香推出馥7、馥9、馥20三款产品,今年3月,馥合香馥16上市发布,次高端价位产品矩阵持续完善。公司推出光瓶酒头号种子产品,同时稳固柔和、祥和等低端老产品基本盘。公司产品体系不断梳理,大量低价位、低毛利SKU持续削减,产品结构有望持续提升;加快降本增效,聚焦高毛利产品,"一体两翼"的产品线梳理逐步清晰。

   渠道端:华润渠道持续赋能,厂商共建运营市场。公司优化原有经销商体系,借助华润覆盖全国的渠道经销网络,实现馥合香、头号种子新品及底盘产品的快速铺市,通过华润资源嫁接目前馥合香在安徽市场有效网点铺货已超一万家。公司上线数字化系统,实行"五码关联、严管严控、稳价提价",让权渠道、保障渠道利润及经销商积极性。同时加速厂商共建:公司负责打造品牌,利用资源赋能经营管理、市场扩展和队伍培养;经销商专注于做强市场,分工明确。

   组织端:内部组织重塑基本完成,控费增效成果显现。公司自引入华润高管全面介入公司治理,借助华润"三三制"管理原则,内部经营管理体系不断理顺。目前公司坚持精细化管理,降本增效效果明显;强化营销举措,实施"春节大会战"等营销举措取得了较好效果,费用精益、成本管控改革效果显现,2024顺利实现开门红,业绩扭亏为盈。

   投资建议:公司优化整合职能部门、生产和营销组织,重塑产品结构,培育馥合香系列次高端及年轻化光瓶酒头号种子产品,稳固基本盘产品,叠加华润的经营管理经验及渠道资源,有望承接人口回流及市场扩容红利。我们预计公司23～25年营收分别为14.69/19.32/26.14亿元,归母净利润分别为-0.22/0.55/1.59亿元,当前股价对应P/E分别为-/179/62X,维持"推荐"评级。

   风险提示:安徽白酒市场竞争加剧风险;内部管理调整不达预期;渠道铺设不及预期;馥合香产品培育进展缓慢。