金种子酒(600199):一季度业绩实现扭亏,内部改革逐步兑现-财报点评

一季度利润端成功实现扭亏,"春节大会战"成效显著。公司公告,预计2024Q1实现归母净利润0.13-0.19亿元(中值约0.16亿元),同比增加0.54-0.60亿元;扣非归母净利润0.1-0.16亿元(中值约0.13亿元),同比扭亏。一季度,公司通过精益生产、精优采购等精细化管理,降本增效效果明显;其次强化营销举措,公司实施"春节大会战"等营销举措取得了较好效果,在白酒收入增长、费用精益、成本管控方面都取得了较大进步。

   一季度春节会战效果显著,内部改革业绩兑现。从2024Q1利润端看,公司成功实现扭亏,预计持续受益于成本端降本增效,收入端"春节大会战"成效显著。公司2023年聚焦组织重塑、产品重塑、渠道重塑,经营势能或有望在2024年显现。从全年定调看,2024年预计是金种子酒"收获之年",预计馥合香系列经过前期培育,2024年有望实现高增长,底盘产品或有望呈现恢复式增长。

   坚定战略自信组织自信,稳步推进渠道精细化运作。从经营节奏看,预计公司短期2-3年靠底盘产品增长,中期靠馥合香培育。2024年,公司将聚焦市场开拓,底盘产品力争实现10w家覆盖,馥合香目标实现1w家核心终端覆盖。在价盘管控上,公司对于价盘管控刚性,进而保证渠道良性运作。

   金种子酒改革逻辑持续兑现,业绩扭亏是持续增长的前置条件。渠道动销验证仍需耐心,积极看好公司内部治理改善。公司在三大维度出现明显改善:1)治理改善,重塑内部组织架构、优化晋升及薪酬激励等;2)结构升级,馥合香新品重启次高端战略;3)区域精耕,公司持续深挖阜阳、合肥等重点市场。后续随着公司逐步实现扭亏,为后续产品高端化、省内区域扩张等提供资金池。

   风险提示:竞争加剧;改革不及预期;需求复苏不及预期等。

   投资建议:下修此前盈利预测,预计2023-2025年公司有望实现营收14.7/17.8/22.5亿元(前值为15.4/19.2/23.0亿元,下修约5％/7％/2％),同比增长23.9％/21.0％/26.9％;实现归母净利润-0.2/1.3/3.1亿元(前值为-0.2/1.4/3.2亿元,下修约0％/6％/3％),同比亏损/扭亏/137.7％,对应PE-439/73.8/31.0X。鉴于短期业绩波动较大以及改革的不确定性,暂不给予评级。