能科科技(603859):自研产品快速增长,研发投入资本化率高点或现-年报点评

公司披露2023年年报。23年营收14.10亿元,同比+14％;归母净利润2.20亿元,同比+11％;扣非归母净利润2.08亿元,同比+11.5％。

   自研软件产品收入高速增长,而软件系统与服务对公司收入增长形成拖累。1.云产品与服务收入23年同比增长109％,超出市场预期。该收入分类由自研软件产品构成,我们此前强调,未来3-5年,公司主要看点在自研产品的放量发展,目前来看,这一态势良好。2.软件系统与服务收入23年同比减少31％。该收入以代理实施海外友商产品为主,随着自主可控推进,该部分收入下滑明显,拖累整体表现。

   工业工程及工业电气产品与服务是公司另一重要增长点。该部分收入23年同比增长180％,主要由控股55％的子公司贡献,其产品为高功率变频器等硬件产品。23年,该子公司营收同比增长146％,净利润同比增长194％,自主可控相关政策明显促进该部分收入增长。同时,该子公司也为公司贡献了较好的经营现金流净额,23年为1.68亿元。

   恒大汽车应收账款减值影响利润,23年研发投入资本化率高点或已现。

   1.公司23年计提信用减值损失较22年增长3260万元,主要系计提恒大汽车信用减值损失导致。2.23年研发投入资本化率约77.1％,公司较高的研发资本化率主要受此前定增资金投入自研软件影响。从年末无形资产的金额及此前定增融资金额来看,自研产品研发或告一段落,23年应是研发投入资本化率高点。

   盈利预测与投资建议。预计24～26年,公司归母净利润分别为2.88亿元、3.66亿元、4.55亿元,同比增速分别为31.3％、27.1％、24.2％。

   我们维持公司合理价值约50.28元/股的判断,对应24年EPS约29XPE估值,维持"买入"评级。

   风险提示。军工行业需求受政策影响而产生短期波动;民用领域市场拓展不及预期;市场竞争加剧的风险。