富瑞特装(300228):LNG行业需求复苏,业绩弹性释放-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收30.4亿元,同比增长89.3％;实现归母净利润1.5亿元,同比增长165.8％。Q4单季度来看,实现营业收入9.3亿元,同比增长80.0％,环比增长25.4％;实现归母净利润1.1亿元,同比增长187.4％,环比增长401.9％。2023年业绩实现扭亏为盈。

   低温储运应用设备快速放量,重装业务迈入业绩收获期。分产品来看,2023年低温储运应用设备营收14.1亿,同比+187.6％,主要系国内天然气重卡行业的逐渐复苏;重装设备营收8.8亿,同比+133.2％,公司布局该业务多年,现已进入业绩收获期;LNG销售及运维服务营收5.9亿,同比+0.7％。分地区来看,2023年,国内业务实现营收21.0亿,同比+101.6％,主要系国内天然气重卡市场迎来行业复苏,带动国内营收大幅增长;海外业务实现营收9.4亿,同比+66.5％。

   盈利能力逐渐修复,规模效应逐渐释放。2023年,公司毛利率、净利率分别为21.2％、6.0％,同比分别+9.5pp、+19.2pp,毛利率提升明显主要得益于LNG行业需求复苏,公司主要业务毛利率均有较大提升;期间费用率为11.6％,同比-3.0pp,主要系营收规模扩大规模效应显现。Q4单季度来看,毛利率、净利率分别为34.8％、13.8％,同比分别+24.8pp、+36.5pp,环比分别+16.3pp、+9.6pp期间费用率为13.7％,同比+4.1pp,环比-0.4pp。

   紧抓国内LNG业务发展机遇,积极布局氢能产业。LNG板块,一方面受益于油气价差扩大,LNG重卡经济性凸显,LNG重卡销量及渗透率提升带动公司LNG车用供气系统产品销量快速放量;另一方面,公司能源服务业务经营模式持续优化,受益于国内中西部地区开发利用偏远井口气资源的力度不断加大,业务规模有望持续扩大。氢能板块,公司积极进行氢能源应用产业方面的装备技术研发,氢燃料电池车用液氢供气系统产品已完成样品研发制造工作,液氢用低温止回阀、液氢用低温紧急切断阀、液氢用低温截止阀顺利通过特种设备型式试验,已实现液氢用阀门批量化生产。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.9、3.9、4.6亿元,对应EPS分别为0.50、0.68、0.81元,对应当前股价PE分别为15、119倍,未来三年归母净利润复合增速为47％。公司产业覆盖LNG全产业链,同时提前布局氢能业务,成长空间广阔,给予公司2024年20倍目标PE,目标价10.00元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:募投项目不及预期风险;油气价格波动风险;汇率波动风险。