中大力德(002896):业绩符合预期,延伸布局机电一体化打开增量空间-2023年年报点评

事件:4月16号中大力德发布2023年年报。2023年公司实现营业收入10.86亿元,同比增长20.99％;实现归母净利润0.73亿元,同比增长10.22％;实现扣非后归母净利润0.56亿元,同比增长12.17％。2023Q4,实现营业收入2.64亿元,同比增长15.50％,环比Q3下降6.43％;实现归母净利润0.16亿元,同比下降33.38％,环比Q3下降34.21％;实现扣非后归母净利润0.11亿元,同比下降43.66％,环比Q3下降48.77％,Q4利润端有所承压。

   分产品来看,智能执行单元收入增长较快,23年实现营业收入4.85亿元,同比增长57.89％;减速电机实现营业收入3.43亿元,同比下降8.19％;精密减速器实现营业收入2.40亿元,同比增长18.33％;其他业务实现营业收入0.13亿元,同比增长15.30％;配件实现营业收入565万元,同比增长69.56％。

   点评:业绩符合预期,产品结构升级,延伸布局机电一体化。

   公司2023年业绩基本符合预期。公司重视自主研发和技术创新,2021-2023年研发费用率分别为5.48％/5.94％/6.45％,保持较高研发投入水平。公司前瞻性布局"减速器+电机+驱动器"一体化产品架构完美契合了人形机器人市场对于小型化、集成化及一体化产品的诉求。通过整合核心零部件系统,围绕工业自动化和工业机器人,公司形成了减速器+电机+驱动一体化的产品架构,推出"精密行星减速器+伺服电机+驱动"一体机、"RV减速器+伺服电机+驱动"一体机、"谐波减速器+伺服电机+驱动"一体机等模组化产品,实现产品结构升级。

   机器人释放行业增量,减速器等工控部件进口替代加速。

   《〈中国制造2025〉重点领域技术路线图》提出:到2025年,形成完善的机器人产业体系,自主品牌工业机器人国内市场占有率达到70％以上,国产关键零部件国内市场占有率达到70％。动力传动与运动控制行业作为关键核心环节,将充分受益于国产替代进程。我国精密减速器、减速电机、伺服电机、驱动器等产品的进口替代过程已然加速。

   盈利预测、估值与评级:考虑到人形机器人放量节奏放缓,对应的减速器需求静待起量,我们下调24～25年归母净利润预测,新增26年盈利预测,预计公司24～26年归母净利润分别为0.97(下调13％)/1.24(下调12％)/1.61亿元。

   考虑到未来人形机器人产业化释放精密减速器需求空间,公司作为全品类精密减速器制造商将深度受益,因此具备较高的估值弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:工业机器人市场复苏不及预期;人形机器人产业化进展不及预期;精密减速器行业市场竞争加剧。