超图软件(300036):经营性净现金流转正,信创、数据要素业务持续发力-公司点评

事件:超图软件发布2023年年度报告。营业收入19.8亿元,同比增长24％,归母净利润1.5亿元,扭亏为盈,去年同期亏损3.39亿元。23Q4营业收入7.1亿元,同比增长19.79％,扭亏为盈,去年同期亏损4亿元。

   营收增长符合预期,毛利率大幅上升,费用控制初具成效,经营性净现金流大幅改善。年报营业收入19.8亿元,接近预告区间(19-20亿)上限。毛利率提升至57.88％,相较2022年毛利率提升达11.34pct,为近五年高点。费用端,管理费用率下降2.14pct,研发费用率下降2.47pct,销售费用率提升1.48pct。经营活动产生的现金流量净额为0.56亿元,相较2022年-1.16亿元大幅改善,由负转正。

   净利润低于预告源于减值计提。净利润预告区间1.8-2.3亿元,实际1.5亿元,主要由于23年增加计提1509万元商誉减值、3700万元坏账减值,详细见正文。

   AI已转变为积极落地阶段。1)NLP大模型,公司发布了基于不动产+AI大模型的智能问答产品(Beta版)。2)CV大模型,今年6月发布的产品SuperMapGIS2023已经集成SAM视觉大模型。3)AIGC方向公司AI生图相关能力已经落地,并已项目上进行试点。

   新签信创合同额再创新高,同比增长超100％。其中,公司的遥感AI产品发力,陆续中标某省卫星应用技术体系建设项目(中标金额逾千万元)、多个省份卫星应用技术中心和多地遥感院的GIS平台采购项目。并成功签约国家管网集团等用户的GIS相关项目。

   数据要素订单不断落地,站稳发展高地。签约唐山市综合信息平台建设项目(合同额2154.6万元),是公司面向地级市大数局的样本工程。2024年3月与泰州市数据产业集团有限公司签署战略合作框架协议。公司围绕公共数据运营,构建数据运营框架服务,持续深化研究构建(空间信息×数据要素)×(ToG/B/C)典型数据运营场景。

   国产化GIS领军,维持"增持"评级。国产化GIS领军,维持"增持"评级。超图软件作为全球领先GIS领军,深度布局前瞻机遇,在数据要素领域持续发力,成长动能充足。考虑到公司在2022年后提升订单质量,减少低毛利率项目,小幅下调2024-2025年收入预测为24.12、29.66亿元(原预测为23.91、28.7亿元),新增2026年预测35.60亿元。

   考虑到公司加大数据要素、大模型等行业研发等投入,下调2024-2025年利润预测为2.84、3.80亿元(原预测为3.82、4.93亿元),新增2026年预测4.83亿元。对应2024年28倍PE。维持"增持"评级,详细见正文。

   风险提示:行业信创推广进度低预期,自然资源信息化需求不达预期风险,政府需求延后。