海油发展(600968):业绩超预期,成本强管控,能源技术服务放量增长-年报点评报告

公司业绩再创历史新高,利润率持续提升

   2023年公司全年实现营业收入493.08亿元,归属于上市公司股东的净利润30.81亿元,分别同比增长3.19％和27.52％。公司毛利率达到13.47％,同比+0.93pct;净利率6.43％,同比+1.2pct。

   能源技术服务放量增长,核心业务市占率有效提升

   2023年公司能源技术服务产业实现营业收入188.79亿元,同比增长21.19％。智能注采市场占有率提升19％,井下举升产品市场占有率提升24％,集输化学品配方自主化率提升至80％以上、生产自主化率提升至65％以上。2023年,我国首艘全新智能FPSO"海洋石油123"顺利投产,我国第二座海上移动式自安装井口平台"海洋石油165"提前投用。中长期FOB资源配套LNG运输船项目(一期)首船建造完工,即将交付。

   FPSO及LNG运输船行业高景气,运营率达到100％。

   中海油产量规划持续增长,有利于提升公司工作量

   2024年中海油资本支出预算总额为1250-1350亿元,其中勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16％、63％和19％,生产端Capex比例与23年基本保持持平。根据中海油2024年经营规划,2024-2026年净产量规划分别达到700-720、780-800、810-830百万桶油当量。按照26年中位数计算,距23年产量仍有20.9％增长空间,有利于提升公司工作量。2024年2月,亿吨级油田渤中26-6油田新钻探井测试产能创新高,新增油气探明储量超4000万立方米,推动该油田累计探明储量突破2亿立方米,成为全球最大的变质岩油田。

   成本控制能力优异,人均创利增长30％创下新高

   公司坚持"一切成本皆可降",促进成本费用利润率同比提升1.78pct。"两金"管控严格,资产盈利类、周转类指标整体向好,净资产收益率同比提升2.04pct,应收账款、存货余额同比分别下降17.22％和12.02％、周转率同比分别提高0.24次和1.01次。2024年公司人均创收、人均创利分别达到343.13、21.44万元,较2022年继续提升(前值为326.69、16.52万元)盈利预测与估值:原预测2024-2025归母净利润为32.15/37.35亿元,考虑到公司工作量高速增长,我们上调归母净利润预测为2024/2025年35.3/38.75亿元,并新增2026年预测43.84亿元。EPS分别0.35/0.38/0.43元(原预测值为0.32/0.37/-元),对应PE12.15/11.07/9.79倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游油气价格波动风险,市场竞争加剧风险,油气副产品需求不及预期风险,安全事故及保险不足的风险