荣泰健康(603579):盈利能力持续改善,静待海外需求修复-公司点评报告

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   荣泰健康发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入18.55亿元(同比-7.47％);归母净利润2.03亿元(同比+23.43％);2023年Q4公司实现营业收入5.57亿元(同比+25.84％);归母净利润0.51亿元(同比+32.19％)。

   点评:

   国内消费疲软,精细化运营稳定收入水平。2023年公司内销实现营业收入8.17亿元(同比-5.16％),毛利率为36.57％,同比增加0.53pct。

   国内居民消费能力和意愿尚在恢复过程中,K型结构明显。面对中高端产品的消费降级趋势,公司加大了终端渠道店面升级的投入,新品上市等,结合线上种草和短视频等手段,实现了线下销售的稳步增长。线上加大了直播电商和小红书等平台的消费教育投入,交易转化率进一步提高。摩摩哒线上竞争加剧,收入下滑较多,报告期内增加了线下门店的开拓。

   海外收入承压,毛利率提升明显。2023年公司外销实现营业收入10.28亿元(同比-8.59％),毛利率为26.11％,同比增加6.69pct。市场方面,韩国市场上半年订单下滑明显,下半年陆续修复;美国全年仍有小幅下滑,东欧市场增速显著。为有效开拓海外市场,公司与泰国素万那普亚洲工业园区签订了合作备忘录,生产基地建设有序推进,利于公司开拓东南亚市场,加强欧美客户的拓展。

   潜在客户群体大,期待需求持续修复。东亚和欧美等发达经济体的老龄化率仍持续增高,老年人需要促进血液循环和放松身心压力的保健器具;亚健康的白领群体数量也不断上升。公司深耕行业多年,产品技术实力强,品牌认知度高,国内继续下沉市场策略,深挖潜在客户群体。

   盈利预测:综合考虑公司产品竞争力和创新,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为20.5/23.4/27.3亿元,同比增长10.6％/14.2％/16.7％;归母净利润为2.3/2.7/3.4亿元,同比增长13.7％/18.2％/23.8％。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料上涨,海外需求下滑,业绩预测和估值不达预期