昊华能源(601101):24Q1甲醇减亏致盈利增加,煤炭产量增量值得期待-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月16日,公司发布2023年年报和2024年一季报。

   2023业绩符合预期,23Q4、24Q1营收均环比增长。2023年,公司实现营业收入84.37亿元,同比下降9.15％;归母净利润10.40亿元,同比下降22.60％。23Q4,公司实现营业收入23.17亿元,同比下降6.39％,环比增长17.48％;归母净利润2922.83万元,同比增长115.82％,环比下降90.34％,其中计提减值准备减少归母净利润2.91亿元。24Q1,公司实现营业收入24.13亿元,同比增长7.58％;归母净利润4.52亿元,同比增长5.12％。

   拟派发每股现金股利0.35元(含税),分红比例48.46％,股息率4.2％。公司拟向全体股东派发每股现金股利0.35元(含税),合计拟派发现金红利5.04亿元(含税),占2023年归母净利润的48.46％,以2024年4月15日股价计算,股息率4.2％。

   2023煤炭产销增加、毛利率小幅下滑,24Q1产销延续增势。2023年,公司实现煤炭产销量1706.35/1705.18万吨,同比+14.50％/+14.52％。2023年公司吨煤售价448.76元/吨,同比下降21.98％;吨煤成本187.14元/吨,同比下降18.77％;煤炭业务毛利率为58.30％,同比下降1.65pct。24Q1,公司实现煤炭产销量484.07/487.92万吨,同比+9.22％/+10.86％,环比+12.78％/+14.09％。24Q1公司吨煤售价440.20元/吨,同比下降7.01％,环比下降4.99％;吨煤成本190.91元/吨,同比下降1.37％,环比增长16.11％;煤炭业务毛利率为56.63％,同比下滑2.48pct,环比下滑7.88pct。2023年公司240万吨/年红一煤矿顺利通过竣工验收,累计销售煤炭201万吨,240万吨/年红二煤矿于2023年12月联合试运转,2024年有望贡献产量增量。此外,公司确定了"十四五"末实现煤炭产能3000万吨的规划目标,正积极在煤炭资源富集区寻找优质煤矿项目,未来产能规模有望持续提升。

   2023甲醇业务亏损拖累盈利,铁路毛利率下滑;24Q1甲醇减亏,铁路盈利同比抬升。1)甲醇:2023,受停机检修影响,公司甲醇产销量32.47/32.08万吨,同比-24.15％/-25.78％;甲醇售价1836.74元/吨,同比下降8.14％;甲醇成本2550.76元/吨,同比下降0.74％。2023公司甲醇业务毛利-2.29亿元。24Q1,公司甲醇产销量12.44/12.76万吨,同比+26.55％/+41.46％,环比+18.14％/24.12％;甲醇售价1765.96元/吨,同比下降5.23％,环比下降2.66％;甲醇成本1996.62元/吨,同比下降16.00％,环比下降37.28％。24Q1甲醇业务毛利-2943.2万元,环比减亏幅度79.09％。2)铁路:2023,公司铁路专用线运量621.72万吨,同比下降13.74％;运价为23.47元/吨,同比增长5.03％;成本为7.76元/吨,同比增长11.55％。2023铁路专用线业务毛利率为66.92％,同比下降1.93pct。24Q1,公司铁路专用线运量175.59万吨,同比下降2.42％,环比下降12.77％;运价为24.53元/吨,同比增长5.15％,环比下降0.81％;成本为7.02元/吨,同比增长2.77％,环比增长13.54％。24Q1铁路专用线业务毛利率为71.38％,同比抬升0.66pct,环比下滑3.62pct。

   投资建议:考虑24年公司煤炭产销有望增长、甲醇业务有望减亏,我们预计2024-2026年公司归母净利润为12.45/14.88/16.89亿元,对应EPS分别为0.86/1.03/1.17元/股,对应2024年4月15日收盘价的PE分别均为10/8/7倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。