昊华能源(601101):分红显著提升,长期配置价值凸显-2023年年报点评

事件:2024年4月15日,公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入84.37亿元,同比下降9.15％;实现归母净利润10.40亿元,同比下降22.60％,基本每股收益0.72元。2023年公司归母净利润出现同比下滑,主要受控股子公司国泰化工计提资产减值准备影响,23年公司合并口径计提减值准备2.8亿元,其中国泰化工计提减值准备3.01亿元。分红方面,2023年拟分红5.04亿元,分红比例48.46％,按照4月15日股价计算股息率4.20％。

   投资要点

   煤炭产销增长叠加成本下降,煤价下行对业绩拖累有限。2023年公司实现煤炭产量1706.35万吨,同比+14.5％;煤炭销售量1705.18万吨,同比+14.52％。此外,23年吨煤售价449元/吨,同比下跌22％;吨煤成本187.16元/吨,同比降低18.76％,吨煤成本大幅下跌主要由于直供客户运量大幅减少导致运费下降。2023年秦皇岛港5500大卡现货煤价下跌23％,而公司受益于产销增长和成本降低,煤价下跌对业绩拖累较小。2023年煤炭分部实现营收76.52亿元,同比下降10.65％;实现毛利44.61亿元,同比下降13.12％,煤炭毛利率58.29％,同比降低1.65pct。

   煤化工和铁路运输业务利润同比均有不同程度下降。煤化工量价齐全跌,亏损延续。2023年公司实现甲醇产量32.47万吨,同比-24.2％;甲醇销量32.08万吨,同比-25.79％,甲醇产销均下降主要受停机检修影响。2023年煤化工板块实现毛利-2.23亿元,亏损同比减少0.07亿元。此外,受运量下滑影响,铁路运输业务利润同比下滑。23年铁路发运量完成621.72万吨,同比减少99.06万吨,降幅13.74％,铁路运输业务实现毛利0.98亿元,同比-11.88％。

   分红比例显著提升,看好长期投资价值。截至2023年底,公司实际持有货币资金和金融资产规模合计52.11亿元。公司2023年报计划现金分红5.04亿元,则分红比例约为48.46％,相比于22年36.44％大幅提升。按照4月15日收盘价,计算得2023年股息率4.20％。我们认为未来在"市值管理考核"背景下,公司作为高现金低负债国企改革标的,分红仍有大幅提升空间。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司属于较为稀缺的产能增长标的,稳定成长兼具高分红,因次我们上调公司24-25的归母净利润预测,由原来的15.11亿元和15.45亿元分别上调至15.27亿元和16.17亿元,新增26年盈利预测18.72亿元,24-26年EPS分别为1.06/1.12/1.30元/股,对应公司PE7.83/7.39/6.38倍。因此考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:国内经济增速大幅下滑,煤炭下游需求不及预期,安全生产事故导致煤炭产量不及预期。