沪硅产业(688126):300mm硅片产能持续释放,2024E行业复苏带动销量增长、但价格仍承压-公司年报点评

行业周期下行使得2023年业绩承压。沪硅产业产品类型涵盖300mm抛光片及外延片、200mm及以下抛光片及外延片、SOI硅片、压电薄膜衬底材料等。

   公司2023年收入31.90亿元,同比下滑11.39％;扣非后归母净利润-1.66亿元,同比下滑243.99％。收入下滑主要是受整体经济环境和半导体市场下行周期的影响导致,同时由于扩产过程中不可避免的前期投入和固定成本较大、研发费用的持续加大投入等导致利润有所下滑。

   2023年硅片收入同比下滑11.57％。2023年主营业务(半导体硅片)收入为31.08亿元,同比下滑11.57％;毛利率15.54％,同比减少6.30pct。分项来看,200mm及以下尺寸半导体硅片的收入14.52亿元,同比下滑12.62％,毛利率17.23％,同比减少9.22pct;300mm半导体硅片的收入13.79亿元,同比下滑6.55％,毛利率10.45％,同比减少1.90pct;受托加工服务的收入2.78亿元,同比下滑26.57％,毛利率31.93％,同比减少6.67pct。

   收入下滑主要受销量下滑导致。2023年200mm及以下尺寸半导体硅片、300mm半导体硅片的销售量分别为351.76万片、293.58万片,较去年同期分别下滑24.18％、3.48％。根据平均单价=收入/销量计算得到200mm及以下尺寸半导体硅片、300mm半导体硅片的平均单价分别为412.65元/片、469.57元/片,较去年同期的35.03元/片、479.11元/片分别+15.26％、-1.99％。

   持续加大投入,300mm硅片产能2024E再新增15万片/月。产能方面,①、2023年子公司上海新昇300mm半导体硅片合计产能45万片/月,预计2024年底达60万片/月。此外,太原生产基地计划预计将于2024年完成中试线建设。②、子公司新傲科技、Okmetic200mm及以下抛光片、外延片合计产能超50万片/月;③、子公司新傲科技、Okmetic200mm及以下SOI硅片合计产能超过6.5万片/月,Okmetic的200mm半导体特色硅片扩产项目正在按计划建设;④、子公司新硅聚合完成了单晶压电薄膜衬底材料的中试线建设。

   盈利预测与估值建议。我们预计公司2024E-2026E收入分别为36.03亿元、41.63亿元和50.22亿元,分别同比增12.93％、15.54％、20.65％;归母净利润分别为2.10亿元、3.06亿元和4.45亿元,分别同比增12.80％、45.48％、45.30％。采用PS估值法,结合可比公司估值并考虑一定估值溢价,给予公司PS(2024E)8.0x-10.0x估值,对应合理市值区间为288.21亿元-360.27亿元,对应合理价值区间10.49元/股-13.11元/股,维持"中性"评级。

   风险提示。下游晶圆厂产能利用率低导致对硅片的需求疲软、市场竞争加剧带来产品价格下行压力、公司估值高于可比公司导致股价下跌风险等。