税友股份(603171):B端经营数据亮眼,现金流表现优异-年报点评

公司披露2023年年报。23年营收18.29亿元,同比+7.7％;归母利润8339万元,同比-42％;扣非归母利润6058万元,同比-40％。

   B端经营数据亮眼,合同负债、现金流等财报数据表现优异。1.B端23年实现收入10.85亿元,同比+14％,净利润为2.45亿元,同比+37％。

   净利率为22.62％,同比提升3.87pct。2.中小企业客群付费用户数、用户续费率基本保持稳定,而ARPU同比+11.66％,增速较前2年扩大,高价值用户数同比增长79％。我们在近期公司深度报告中认为,高价值服务推广取得明显效果,这将驱动ARPU增长。目前来看,这一态势良好。3.财税代理客群同样表现突出,尽管ARPU下降约8％,但活跃用户数同比+20.3％,付费用户数同比+34.2％,当期订阅收款同比增长23.8％至5.2亿元。数据反映出公司通过全方位满足代账机构数字化需求,实现在代账市场的市占率提升,符合我们此前深度报告预判。4.B端业务的亮眼表现使得合同负债较年初增长17.8％,增速较前2年明显扩大。23年经营现金流净额为2.44亿元,明显高于净利润。

   G端23年出现较大亏损,维持24年明显减亏的预期不变。测算公司23年G端约亏损1.63亿元。这一方面是受用户预算收紧影响,另一方面23年金税四期仍在前期研发与试点中,并未进入全面推广阶段。因此,我们认为,若24年金税四期全面推广,则公司有望明显减亏,其核心逻辑即考虑到金税四期各项研发在23年已告一段落,对应的研发成本大部分已结算,而24年的推广阶段仅需承担相对更少的推广成本。

   盈利预测与投资建议。预计24～26年,公司归母净利润分别为2.75亿元、3.62亿元、4.86亿元。我们维持公司每股合理价值约38.21元的判断不变,对应24年EPS其PE为56X,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动;行业竞争加剧;AI应用对业绩的贡献存在不确定性。