青鸟消防(002960):提高分红比例+回购股份注销,释放强烈信号-回购股份注销点评

核心结论

   事件:公司拟将回购的0.15亿股股份(占比总股本为1.94％)用途由"用于公司员工持股计划或股权激励"变更为"用于注销并减少公司注册资本"。

   提高分红比例+回购股份注销,重视股东回报。1)根据公司2023年年报,计划实施10派3.5元(含税),分红率从2022年的30％提升至40％;2)拟将回购的0.15亿股股份(占比总股本为1.94％)注销,诚意十足、重视股东回报。2023年至今,公司股价下跌较多,我们分析其核心原因:1)地产敞口。消防产品的特性决定了其与竣工面积存在一定相关性,在地产开工和销售数据调整的环境下,即使公司2021、2022、2023年营收分别实现53％、19％、8％的增长;扣非归母净利润分别实现37％、8％、12％的增长,仍然不能消除市场对于公司与地产相关的担忧。2)新能源相关。2021-2022年储能消防的风口带来了公司关注度的提升,但是由于储能消防行业进展不达预期,公司的估值也受到了一定的影响。因此,我们可以发现,无论是地产敞口、还是新能源相关,本质上处于杀估值的阶段,公司的基本面和逻辑并没有发生变化。

   消防行业从被动的事件和政策催化,逐步转变为主动的补短板和升级改造换代需求推动,市场集中度提升。以往大家对消防行业的认知是:采购方(地产商、工程商)和终端使用者(写字楼和居民住宅的住户)割裂,导致终端使用者对产品和品牌的体感认知不明显,过往驱动行业发展往往要靠事件催化和政策驱动。随着大家对消防的意识逐渐增强、生命安全的重视程度不断提升,行业会从被动的事件和政策催化,慢慢变成主动的需求推动和升级改造换代。行业补短板的过程才刚刚开启,我们预测消防产品行业发展有望越来越公开透明、市场份额会越来越向头部集中、品牌和研发领先的头部企业优势会越来越明显。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.96、1.16、1.40元,PE分别为15、12、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下降造成销量不达预期、竞争加剧造成价格和毛利率下降等。