中际联合(605305):海外市场加速放量,2023年业绩超市场预期

事件概述

   公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入11.05亿元,同比+38.17％,实现归母净利润2.07亿元,同比+33.33％。

   海外市场加速放量,Q4收入端增长明显提速

   2023年公司实现营收11.05亿元,同比+38％,其中Q4实现营收4.05亿元,同比+70％,超出市场预期。分业务来看:1)高空安全升降设备:2023年实现收入7.63亿元,同比+40％。2)高空安全防护设备:2023年实现收入2.87亿元,同比+48％;3)高空安全作业服务:2023年实现收入4542万元,同比-20％。分地区来看,2023年公司内销和外销分别实现收入5.53和5.42亿元,分别同比+15％和+74％,2023年外销收入在主营业务收入占比达到49.50％,同比+10.13pct,海外市场加速放量。特别地,公司积极研发新产品、开拓其他行业市场,2023年公司其他行业实现收入1300万元,同比+607％。往后来看,一方面国内风电需求有望持续向好,另一方面海外风电市场加速放量、其他行业收入陆续兑现,公司收入端有望延续快速增长趋势。

   海外业务毛利率快速提升,扣非净利率同比基本持平

   2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.07和1.76亿元,分别同比+33％和+38％。2023年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为18.73％和15.95％,分别同比-0.68和-0.02pct,盈利水平略有下滑。1)毛利端:2023年销售毛利率为46.13％,同比+2.46pct,其中高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务毛利率分别为47.33％、41.96％和45.13％,分别同比-0.31、+8.33和+10.81pct,其中内销和外销毛利率分别为31.92％和60.03％,分别同比-3.31和+4.36pct,海外毛利率快速提升。2)费用端:2023年公司期间费用率为27.89％,同比+1.62pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为13.60％、8.65％、8.57％和-2.94％,分别同比-0.32、+0.88、-0.42和+1.48pct,财务费用率明显提升,主要系汇兑收益减少所致。

   海外市场拓展＆产品延伸,公司中长期成长空间打通

   公司海外业务拓展、产品横向延展将打开成长空间:1)海外业务高速增长,仍有较大提升空间。海外风电高空作业设备市场规模大于国内,公司产品已经获得海外相关认证,海外收入仍有较大提升空间;2)不断丰富完善产品线,成长空间持续打开。在风电领域,为适应高塔筒,公司推出双机联动方案(升降机+免爬器);为适应柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等新技术的发展,公司研发并推出大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品。此外,公司积极开发新品,如物料运输机、爬塔机等,同时积极拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域,有望贡献业绩新的增长点。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.75、18.99和23.56亿元,同比+34％、+29％和+24％,2024-2026年归母净利润分别为2.71、3.57和4.61亿元,同比+31％、+32％和+29％,2024-2026年EPS分别为1.79、2.35和3.04元,2024/4/12股价39.29元对应PE为22、17和13倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、风电装机不及预期等。