中际联合(605305):业绩超预期,海外市场表现亮眼-公司点评

公司发布2023年年度报告,全年业绩超预期、Q4表现亮眼。2023年公司实现营收11.05亿元,同比增加38.17％;归母净利润2.07亿元,同比增加33.33％;扣非归母净利润1.76亿元,同比增加38.00％。盈利能力方面,毛利率46.13％,同比+2.46pcts;净利率18.73％,同比-0.68pcts。费用率方面,全年费用率27.89％,较去年同期的26.27％增加1.62pcts,其中销售费用率、管理＆研发费用率和财务费用率分别为13.60％、17.23％、-2.94％,较去年同期分别-0.32pcts、+0.46pcts、+1.48pcts。Q4表现亮眼。单季度来看,23Q4公司实现营收4.05亿元同比增加70.48％;归母净利润0.88亿元,同比增加281.28％;扣非归母净利润0.73亿元,同比增加358.16％。Q4毛利率46.21％,同比+0.96pcts,环比+0.80pcts;净利率21.79％,同比+12.05pcts,环比+7.55pcts。

   高空安全升降设备和防护设备两大类产品增速喜人,升降设备产品单价继续大幅提升。23年高空安全升降设备营收7.63亿元,同比+40.3％营收占比69.1％,毛利率47.33％,同比-0.31pcts。高空安全防护设备营收2.87亿元,同比+48.47％,营收占比26％,毛利率41.96％,同比+8.33pcts。高空安全作业服务营收0.45亿元,同比-19.64％,营收占比4.1％,毛利率45.13％,同比+10.81pcts。从产品单价来看,23年高空安全升降设备的销售量为27509套,较去年的22410套增长10％,测算对应的产品单价为31044元/套,在22年产品单价同比增长20％的基础上继续同比大幅增长28％,我们推测主要原因是高空安全升降设备的产品结构优化,单价较高的升降机和免爬器出货量提升,带动了产品单价的整体提升。

   海外市场营收大幅增长,毛利率继续保持高水平。分地区来看,23年公司外销实现营收5.42亿元,同比+73.55％,营收占比提升至49.5％较去年同期提升约10pcts;外销毛利率60.03％,同比+4.36pcts。内销实现营收5.53亿元,同比+14.99％,营收占比为50.5％,较去年下降约10pcts;内销毛利率31.92％,同比-3.31pct。

   风电领域基本盘稳中有增,其他领域有望打开增长空间。公司是风电

   领域高空安全作业设备龙头,风电领域的基本盘稳固、国内市占率高依靠产品升级迭代有望带来单机的价值量提升;海外市场23年表现超预期、国外市占率有望进一步提升,尤其是在美洲等地已经取得积极效果;此外,国内外均有存量机组改造和风电运维服务市场,有望继续为公司带来风电领域内的增量业绩。除风电外,公司产品正在向多领域拓展,电网、石化、市政、桥梁和个人应急防护等非风电领域也值得期待,未来有望成为新的利润增长点。

   盈利预测与估值。预计公司24-26年营收14/18/23亿元,归母净利润2.61/3.46/4.62亿元,EPS为1.72/2.28//3.04元,对应PE为22.89/17.25/12.92倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,风电装机不及预期,海外市场拓展不及预期,其他非风电领域拓展不及预期。