烽火电子(000561):利润侧短期承压,静待边际改善-2023年年报点评

事件:2024年4月12日晚,烽火电子发布2023年年报,2023年公司实现营收14.7亿元,同比-8.11％,归母净利润为5234.19万元,同比-46.41％。

   公司各项业务发展平稳,利润侧短期承压。2023年公司盈利能力下滑明显,通信产品及配套毛利率较去年同期下滑4.50％,电声器件毛利率较去年同期下滑7.78％,我们认为主要系公司下游军工客户采购需求影响所致。公司业务开拓层面,2023年公司通信主业发展稳健;机通产品完成研制并配套多个重点项目;集成业务稳步推进,完成多项专项任务;多型产品获得出口立项,外贸业务得到进一步恢复。电声业务完成新型降噪送受话器等多型新产品科研工作,有源降噪项目取得实质性进展。多项短波通信项目顺利完成科研工作,搜救保障系统及配套设备转入科研阶段,航空搜救项目开展系统工程研制,数字机通、民航飞机配套设备等均按照计划节点完成研制。

   公司子公司克服行业影响,多项工作稳步推进。陕通公司多型产品完成试验等待评审;某型短波通信系统等产品均已完成项目验收交付,新开辟了中海油短波通信市场以及消防短波通信市场,为业务的拓展奠定了基础;宏声科技进一步加强市场发展能力建设,持续跟进重点客户和重点项目,加大新产品开发投入力度,加快新产品市场转化速度等举措,在逆境下实现收入增长。2024年公司子公司将按照公司发展战略,聚焦有效成长,着力质量、效率、改革和创新,持续不断打造核心竞争力,推进企业更有质量有效益可持续发展。

   2024年是"十四五"重要窗口期,公司有望深度受益。2024年是新中国成立七十五周年,是实现"十四五"发展目标的攻坚之年。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》中提出,要加快国防和军队现代化,加快机械化信息化智能化融合发展,加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展,军事通信作为国防信息化先行的基础设施,市场空间可期。公司紧跟装备信息化发展趋势,多领域开展下一代通信关键技术的预研工作。公司着眼未来五到十年的装备需求,形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整的科研生产能力布局,更好地满足用户信息化建设需求,有望凭借先发优势及深厚技术积累率先受益装备的更新迭代。

   投资建议:我们认为伴随我国"十四五"期间装备的更新换代,公司作为重点短波通信及搜救设备核心厂商有望充分受益。我们预计公司2024-2026年营收分别达18.02亿元、23.42亿元、30.78亿元,归母净利润分别达0.64亿元、0.75亿元、0.92亿元,对应PE分别为65X、55X、45X。维持"推荐"评级。

   风险提示:"十四五"期间短波通信订单落地不及预期;搜救领域下游客户拓展不及预期。