际华集团(601718):23年收入下滑,24年期待业务聚焦带来经营健康度提升-2023年年报点评

23年收入、归母净利润同比下滑25％、18％

   际华集团发布2023年年报。公司2023年实现营业收入115.61亿元、同比下滑25.10％,归母净利润1.82亿元、同比下滑17.64％,扣非净利润亏损1820万元、同比亏损幅度同比减少66.95％,EPS为0.04元,拟每股派发现金红利0.03元(含税)。23年公司扣非净利润亏损、而归母净利润为正,主要系23年非经常损益共有2.01亿元贡献,其中主要为非流动资产处置损益及政府补助。

   23年公司收入下滑主要系公司进一步聚焦主业,注销关停国内大宗贸易业务、贸易业务收入减少,以及部分重点客户采购延期或规模降低所致。分季度来看,23Q1～Q4公司单季度收入分别同比-32.44％、-45.22％、-26.17％、+17.76％,归母净利润分别同比-77.50％、-35.09％、+1550.42％、+56.70％。

   收入拆分来看:1)分产品,23年公司军需品、民品、贸易及其他收入占比分别为48％、48％、8％,收入分别同比+2.56％、-21.61％、-74.15％,军需品收入实现稳健增长。2)分地区,23年公司境内、境外收入占比分别为88％、9％,收入分别同比-26.15％、-25.41％。

   毛利率及费用率均提升,存货减少、周转放缓,经营现金流转为净流入

   毛利率:23年毛利率同比提升2.15PCT至13.99％。分季度来看,23Q1～Q4单季度毛利率分别为14.16％(同比+3.29PCT)、13.54％(+4.63PCT)、14.55％(+5.21PCT)、13.74％(-7.13PCT)。分产品来看,23年公司军需品、民品、贸易及其他毛利率分别为13.62％(同比-2.02PCT)、12.04％(+0.82PCT)、9.38％(+6.61PCT)。分地区来看,23年境内、境外毛利率分别为14.06％(+3.20PCT)、6.89％(-10.75PCT)。

   费用率:23年期间费用率同比提升2.40PCT至11.99％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.15％(同比+0.96PCT)、5.94％(+1.06PCT)、3.27％(+0.62PCT)、-0.36％(-0.24PCT),销售费用率提升、同时销售费用总额实现增长,主要系公司持续加大市场开拓相应的差旅费、招投标费用、展览费及业务经费等费用投入所致;管理费用率提升主要为管理费用总额下降幅度低于收入;财务费用率同比下降主要系争取部分低息贷款、置换高息贷款,利息支出同比减少贡献。

   分季度来看,23Q1～Q4单季度期间费用率分别同比+4.03、+5.77、+3.37、-5.49PCT。

   其他财务指标:1)存货23年末同比减少10.14％至41.34亿元,存货周转天数为158天、同比增加47天。2)应收账款23年末同比减少16.60％至30.31亿元,应收账款周转天数为104天、同比增加37天。3)经营净现金流23年为11.18亿元、同比转为净流入,主要系公司加强应收账款清收,销售货款回款贡献。

   持续聚焦主业、坚定拓展市场,期待经营健康度提升

   23年公司聚焦主业,持续巩固军品核心供应商地位,并深耕细作行配工装市场、提升功能性防护性产品占比,同时际华商城上线运行、杭州电商中心成立。24年公司将继续深耕存量市场、巩固被装核心供应商地位,聚焦承揽消防系统被装重点订单、积极拓展重点央企客户订单,同时积极拓展线上、海外等新业态。考虑终端需求走势及接单情况仍存不确定性,我们下调公司24～25年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别下调39％/32％),新增26年盈利预测,对应24～26年EPS分别为0.06、0.08、0.09元,24年、25年PE分别为49倍、37倍,维持"增持"评级。