盛弘股份(300693):电力电子尖兵,谋远终迎盛放-深度报告

深耕电力电子,业绩高速增长。公司创立于2007年,以电能质量产品起家,基于电力电子变换和控制底层技术,实现单一业务线到四大业务线的蜕变。目前公司主要聚焦于工业配套电源(电能质量+工业电源)、新能源汽车充换电服务、新能源电能变换设备、电池化成检测设备四大业务板块。公司2019-2023年营收及归母净利润CAGR分别为43％/60％,实现高速增长。结构方面,公司此前以电能质量业务为基本盘,近几年受益新能源行业需求起量,充电桩、储能业务营收占比大幅提升,23年分别为34％/32％,成为公司前两大主营业务。

   储能风口已至,增长势头强劲。储能市场前景广阔,公司2012年前瞻布局储能PCS环节,拥有10多年经验,行业排名靠前,具备竞争优势:1)先发优势:海外资质认证齐全,30-1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证,国内凭借丰富的项目经验有助于获取订单;2)产品力强:公司定位清晰,聚焦大储及工商业场景,各场景具备针对性解决方案。23年公司储能业务实现收入9.1亿,同比增长255％,实现高速增长。

   充电需求强劲,市场冉冉升起。公司是具备核心技术实力的充电桩上游设备提供商,产品主打中高端,盈利能力行业领先。2021年下半年开拓专用车、重卡等新市场,同时增加模块销售作为利润补充,盈利能力提升。公司在欧洲市场的开拓初见成效,成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。23年公司充电桩业务实现收入8.5亿元,同比增长99.58％,后续有望持续放量。

   电能质量为基,业绩稳步提升。电能质量设备市场规模稳步增长,预计2024年可达1680亿元,对应18-24年CAGR为8％。2020年起行业尾部企业逐渐出清,竞争格局陆续优化。公司在低压用户侧电能质量排名第一,盈利能力保持行业领先,该业务20-23年CAGR为25％,高于行业增速,有望持续贡献业绩。

   电池化成检测:绑定下游客户,业务稳定放量。公司产品应用范围广泛,基本覆盖产线和实验室所有型号,绑定众多行业内中大型客户。23年海外电池厂产能保持扩张趋势,公司电池检测及分容化成设备在23年实现海外销售收入,24年将继续拓展海外销售渠道及机会,保持在行业下行周期中逆势增长的趋势。

   投资建议:公司战略布局前瞻,产品竞争力突出,四大业务线齐头并进,储能+充电桩业务起量,电能质量基本盘稳固,电池化成检测绑定下游客户,整体业绩确定性较强。我们预计公司2024-2026年实现营收36.23/48.94/65.16亿元,增速分别为36.7％/35.1％/33.1％;归母净利润分别为5.53/7.34/9.84亿元,增速分别为37.3％/32.6％/34.1％。4月12日股价对应PE倍数16x/12x/9x。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:储能政策出台进度不及预期风险;上游原材料价格上涨风险;供应链短缺风险;市场竞争加剧风险。