艾为电子(688798):毛利率单季度环比改善,手机汽车多下游布局-2023年年报点评

业绩总结:2024年4月10日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入25.3亿元,同比增长21.1％,实现归母净利润0.5亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润-0.9万元,同比减亏0.2亿元。其中2023Q4单季度,公司实现营业收入7.5亿元,同比增长78.3％,环比下降3.3％;实现归母净利润1.6亿元,同比增长247.4％,环比扭亏为盈;实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长205.7％,环比增长扭亏为盈。

   三大业务出货量增长,价格和毛利率承压,降本增效费用端改善明显。2023年:1)营收端:公司实现营业收入25.3亿元,同比增长21.1％,其中高性能数模混合/电源管理/信号链芯片分别实现收入12.6/9.1/3.5亿元,分别同比增加11.9％/24.7％/101.1％。2)利润端:公司实现归母净利润0.5亿元,同比增长195.6％;公司毛利率/净利率分别为24.8％/2.0％,分别同比下降13.2pp/上升4.6pp;其中高性能数模混合/电源管理/信号链芯片毛利率分别为27.8％/27.9％/4.2％,分别同比下降9.7pp/10.7pp/22.8pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为4.0％/6.0％/20.0％,分别同比下降1.3pp/1.6pp/8.5pp。

   音频功放系列目录化,OIS高端产品陆续量产,产品拓展、多下游布局。2023年,公司高性能数模混合芯片实现收入12.6亿元,营收占比49.6％,同比增长11.5％;实现销量10.7亿颗,同比增长33.7％。2023年,公司首款数字中功率功放量产,实现行业头部客户导入验证;车载T-BOX音频功放芯片、算法实现了销售;压感检测处理器通过AEC-Q100认证;OIS高端产品陆续发布量产:VCM驱动已实现业绩大幅增长,SMA驱动成功导入品牌客户、量产出货;SAR感应SoC有望受益于标准化推广。

   电源管理芯片平台化布局逐渐形成。2023年,公司电源管理芯片业务实现收入9.1亿元,营收占比35.8％,同比增长24.5％;实现销量25.7亿颗,同比增长36.7％。公司推出首款CCLogic产品,已在手机和AIoT领域量产;OVP技术助力笔记本市场拓展,推出创新OVP产品。预计未来,公司将从手机出发,将DC-DC等电源管理类芯片快速延展至AIoT、工业、汽车等领域。

   射频出货量同比接近翻倍,其他多款产品有望起量。2023年,公司信号链芯片业务实现收入3.5亿元,营收占比13.8％,同比增长100.3％;实现销量17.3亿颗,同比增长82.7％,其中射频产品出货量16.7亿颗,年增97％。公司首发I2C开关与多路复用器,拓展工业市场;推出多样Reset产品系列;运放产品线增至十余款;磁性传感器新增5.5v开关及线性Hall系列,打入全球前五大ODM。

   公司信号链多款新品有望在2024年全年起量,增厚公司营收。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为31.5/38.4/44.5亿元,对应PS分别为4/3/3倍;归母净利润分别为1.2/2.8/3.8亿元。考虑到公司在手机、AIOT和车载电子领域的平台化布局以及公司未来靠单机价值量、单车价值量在客户端导入后的稳定份额,我们给予公司2024年5倍PS,对应目标价67.57元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:消费需求恢复不及预期、新品研发不及预期、价格持续下降等风险。