孚日股份(002083):利润率明显修复,涂料业务开局顺利-年报点评

事件:公司公布了2023年年报和一季度业绩预告。2023年实现53.4亿元同比+2％,归母净利润2.9亿元同比+41％。2024年一季度预计实现归母净利润0.88亿元～0.92亿元,同比+253％～269％。点评:2023Q4经营同比明显改善。公司2023Q4实现营收13.5亿元同比+7％,归母净利润0.4亿元同比扭亏,销售毛利率16.1％同比+6.2pct。

   2023年OEM/ODM业务毛利率同比+6.2％。公司2023年实现销售毛利率16.5％,同比+4.0pct,销售净利率4.9％,同比+1.2pct。公司家纺/涂层材料/化工/其他行业分别贡献营收73.4％/2.5％/4.0％/20.1％,较2022年比重+0.8％/+1.6％/-0.7％/-1.8％。销售渠道中,OEM/ODM贡献营收90.3％,实现毛利率21.0％,同比+6.2pct。

   涂层材料业务开局顺利,首财年实现营收1.3亿元。公司一期5万吨/年功能性涂层材料项目已经建成投产,正处于产能爬坡期,其中海工、石化能源、船舶等涂料业务领域实现快速发展,迎来业务发展"开门红"。至2025年,公司5万吨年产能有望实现全部达产。

   锂电池电解液添加剂业务有序推进。公司VC精制项目一期已达到正常生产条件,VC合成项目一期已为精制VC陆续提供合格产品,实现了VC全流程生产贯通。VC合成工厂已运行8个多月的时间,随着合成VC产能的逐步释放,精VC产量将迅速提高。

   2024Q1盈利高增。公司2024Q1预计实现归母净利润中值0.9亿元,为2021年以来最好水平,主要原因包括:1)家纺产品销售价格上升,成本下降,使得销售毛利率上升;2)汇率变动导致汇兑收益增加;3)煤炭价格下行增厚子公司高密万仁热电盈利。

   维持"增持"评级。预计2024年～2026年营收为57亿元/63亿元/69亿元,同比+7％/11％/8％,归母净利润为3.6亿元/4.2亿元/4.8亿元(2024年/2025年预测前值为3.2亿元/3.8亿元),同比+25％/16％/15％,对应PE为11.4/9.8/8.5倍。考虑家纺业务毛利率提升,第二曲线业务发展顺利,上调盈利预测。

   风险提示:新业务产销不及预期,出口风险,业绩不及预期