中鼎股份(000887):非轮胎橡胶制品龙头,三大增量业务放量可期-深度研究

  ? 推荐逻辑：（1）公司是国内非轮胎橡胶制品龙头企业，在空悬系统、NVH 系

  统、冷却系统、密封系统等领域行业领先。（2）传统业务稳定增长，海外并购

  项目国内落地成长。2023H1，KACO 中国营业收入 3.4亿元，净利润 0.6亿元；

  安徽威固实现营收 1.2亿元，同比增长 8%，净利润 0.2亿元，同比增长 42%。

  （3）增量业务：细分领域行业领先，业务放量可期。截至 2023年 6月，AMK

  中国已获订单总产值 78.4 亿元。2020 年以来，TFH 全球已公告订单生命周期

  总产值为 61.0 亿元。2021 年以来，安徽望锦、四川望锦、成都望锦合计已公

  告订单生命周期总产值约 144 亿元。

  ? 公司是国内非轮胎橡胶制品龙头企业，在多个细分领域行业领先。公司先后收

  购高精度密封公司德国 KACO

  （2014）

  ，

  高端底盘减震公司德国 WEGU

  （2015）

  ，

  空悬和电机电控公司德国 AMK（2016），发动机/新能源汽车电池冷却系统公

  司德国 TFH（2017）。同时通过收购海外高端技术开拓国内市场，设立安徽嘉

  科、安徽威固、安徽特思通、安美科安徽等国内子公司，国内落地公司业绩近

  年来保持稳步提升。

  ? 传统业务：业绩稳定增长，海外并购项目国内落地成长。（1）密封产品丰富，

  抢占新能源密封先机。公司在电池包、电机密封等新能源板块处于国际领先水

  平，为沃尔沃、蔚来、上汽、广汽等新能源汽车平台配套。公司通过收购海外

  高端技术开拓国内市场，国内公司业绩近年来保持稳步提升，KACO 中国（无

  锡嘉科、安徽嘉科）2023H1 营业收入 3.4亿元，净利润 0.6亿元。（2）NVH

  模块不断壮大，国内外布局趋于完善。公司于 2015年收购德国 WEGU，2021

  年中鼎集团收购日本普利司通旗下减震业务公司开拓日本市场，

  完成了在中国、

  美国、欧洲、日本全球主要市场的业务布局。WEGU国产化进展顺利，业绩增

  长趋势良好。2023H1，安徽威固实现营收 1.2亿元，同比增长 8%，净利润 0.2

  亿元，同比增长 42%。

  ? 增量业务：细分领域行业领先，业务放量可期。（1）空悬模块：国内空气供给

  单元龙头，在手订单充足。国产化下空悬系统单车价值下降，应用车型不断下

  探，渗透率预计将快速提升。中鼎股份通过并购德国 AMK 确立国内龙头地位，

  2020 年来国产化项目逐渐落地，截至 2023年 6月，AMK 中国已获订单总产值

  约 78.4 亿元。（2）冷却管路：主推新能源热管理管路，加速布局温控系统。

  伴随着新能源汽车的发展，流体管路系统的市场规模也在不断的迅速增长。公

  司通过并购 TFH完成冷却系统管路总成升级并开拓海外市场，同时设立安徽特

  思通，实现 TFH 国产化落地运营。2020 年以来，安徽特思通陆续成为国内多

  家头部主机厂批量供应商，TFH全球已公告订单生命周期总产值约 61.0亿元。

  （3）轻量化底盘：技术全球领先，总成产品业务持续推进。2019 年，收购四

  川望锦公司，获得底盘系统核心安全部件球头铰链核心技术，目前公司持有四

  川望锦 96.43%股份。2021 年以来，安徽望锦、四川望锦、成都望锦陆续成为

  国内多家头部主机厂批量供应商，已公告订单总产值约 144 亿元。

  ? 盈利预测与投资建议。

  随着公司各板块业务国内落地公司业绩稳步提升，

  业务订

  单持续放量量产，业绩保持快速增长。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别

  -27%

  -19%

  -11%

  -3%

  6%

  14%

  23/4 23/6 23/8 23/10 23/12 24/2 24/4

  中鼎股份 沪深300

  请务必阅读正文后的重要声明部分

  为 11.3/ 14.0/ 16.7亿元，CAGR为 20.1%。给予公司 2024 年 18倍 PE，对应

  目标价 19.26 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

  ? 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、增量业务项目

  落地不及预期等风险。