北京银行(601169):息差稳定,其他非息高增-年报点评

核心观点:

   北京银行发布2023年报,我们点评如下:23年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长0.7％、-3.1％、3.5％,增速较23Q1～3分别变动+3.87pct、+6.14pct、-1.01pct。从累计业绩驱动来看,规模扩张、拨备计提和其他收支是主要正贡献,净息差、净手续费收入以及成本收入比上升等因素形成拖累。

   亮点:(1)资产规模稳步扩张。公司23年生息资产同比增长11％,增速同比上升0.63pct。贷款同比增长12％,增速同比上升4.73pct,其中对公贷款同比增长16.6％,贡献了主要增量,公司持续加大长三角地区信贷投放力度,制造业、租赁商服、建筑业、批零等行业贷款均实现较高增速;零售端受个人住房贷款拖累增速回落,公司拓展消费金融渠道、发力自营线上业务,非房消费贷实现高增。(2)息差边际稳定。

   公司23年息差1.54％,与23H1持平。资产端,生息资产收益率下半年回升1bp,贷款收益率继续回落,下半年资金面收紧,同业资产收益率大幅上行,有效维稳资产收益率;负债端,存款活化率明显下降,公司下调存款挂牌利率,调整存款结构,下半年存款成本率基本稳定,小幅上行1bp,同时主动负债成本也有所回升,总体负债端成本率较23H1上行2bp。(3)其他非息高增。23年公司其他非息收入同比增长48.7％,主要贡献来自交易性金融资产浮盈。

   关注:(1)存款增速回落。23年存款同比增长8％,同比回落4.8pct,全年活期存款缩量617亿元,个人活期存款和对公活期存款同比增速分别为0.3％、-9.9％。(2)零售不良率上行。23年不良贷款率1.32％,较23Q3末下行1bp,其中对公贷款不良率23年末测算值为1.58％,较23Q2末下降15bp;23年个人贷款不良率1.15％,较23Q2末上升15bp。23年关注率1.78％,较23Q2末上升28bp,或受金融资产风险分类新规影响;逾期率1.72％,较23Q2末上升5bp;拨备覆盖率216.78％,较23Q3末上行1.55pct。经测算,公司23年不良新生成率0.79％,同比上升4bp。(3)中收负增长。23年手续费及佣金净收入同比负增31.6％,主要是代理及委托业务收入同比下降55％。

   盈利预测与投资建议:预计24/25年归母净利润增速分别为3.3％/4.1％,EPS分别为1.22/1.27元/股,当前股价对应24/25年PE分别为4.66X/4.47X,对应24/25年PB分别为0.45X/0.42X。综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面改善情况,给予24年PB估值0.52X,合理价值6.59元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)存款成本上升超预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。