红旗连锁(002697):零售主业高基数下稳健增长,新网银行表现亮眼,关注国资入主进展-24Q1点评

事件:公司发布2024年一季度业绩,实现营收26.7亿元,同增4.55％,归母净利润1.63亿元,同增15.95％,扣非归母净利润1.51亿元,同增9.86％。

   点评:

   零售主业高基数下稳健增长。24Q1单季度营收创新高,剔除对联营企业投资收益后公司主营业务利润同比增长8.26％。公司持续推进旧店升级改造、提升单店经营效率,2023全年新开门店144家,较2022年提速,完成旧店升级改造279家,截至2023年末共有门店3639家。2023年平均单店收入约281万元,同比增长0.6％。

   新网银行表现亮眼。公司直接持有新网银行15％股权,24Q1实现对联营企业投资收益0.38亿元,同增51.09％。

   盈利能力方面,24Q1销售净利率6.12％,同比提升0.6PCT,主要来自对联营企业投资收益的贡献增加;毛利率29.80％,同比略降0.23PCT;销售/管理/财务费用率分别以为22.17％/1.24％/0.97％,同比-0.26/-0.03/+0.3PCT。

   四川国资拟接管公司业务,有望强化资源整合协同发展。2023年12月20日,公司实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊与四川商投投资(实控人为四川省国资委)签署股份转让协议,拟将所持有的0.94亿股(曹世如0.82亿股,曹曾俊0.12亿股)及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资,合计转让股份占公司总股本的6.91％,转让价5.88元/股,并承诺在2027.1.1之前放弃所持剩余20.72％股份的表决权。同时永辉超市拟将其所持公司1.36亿股转让给商投投资,占公司总股本10％。上述转让后,曹世如和曹曾俊合计持股20.72％,永辉超市持股11％,商投投资持股16.91％;表决权放弃协议生效后,公司有表决权股份总数为10.78亿股,商投投资控制的公司表决权比例为21.32％,公司控股股东变更为商投投资,公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。截至2024.3.20,商投投资已取得国家市场监督管理总局的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》,上述股权转让事项将在取得国资主管部门同意的批准文件后实施。

   根据商投投资与曹世如和曹曾俊签订的《业绩承诺协议》,2024-2026年公司扣非归母净利润减去投资收益,每一年均不低于2.3亿元。曹世如在业绩承诺期及期满后6个月内继续担任上市公司董事长、总经理,负责上市公司日常经营。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为104.96/108.35/111.70亿元,同增3.6％/3.2％/3.1％,归母净利润分别为6.29/6.74/7.11亿元,同增12.2％/7.1％/5.4％,EPS分别为0.46/0.50/0.52元,对应4月11日收盘价PE为11/11/10X。

   风险因素:股份转让事项推进不及预期,新开店＆旧店改造升级进度不及预期,折扣店等低价业态扩张导致区域竞争加剧,联营企业盈利不及预期。