航天宏图(688066):"数据要素×"或驱动营收逐步回暖-年报点评

看好"数据要素×"驱动公司营收增速逐步回暖

   航天宏图发布年报,2023年实现营收18.19亿元(yoy-25.98％),归母净利-3.74亿元(yoy-241.72％),扣非净利-4.54亿元(yoy-304.78％)。其中Q4实现营收2.32亿元(yoy-78.18％,qoq-58.72％),归母净利-3.34亿元(yoy-283.99％,qoq-549.63％)。2023年公司营收及归母净利同比下滑,主要受宏观经济环境承压以及公司在军采网招投标资质暂停的影响。考虑到客户采购节奏延后,下调盈利预测,预计公司24-26EEPS分别为0.52、1.21、2.36元(前值24-25E1.70、2.44元)。考虑到公司大单交付或延后至25E释放,以可比公司25EWind一致预期PE均值为23.5x为基础,给予公司25E23.5xPE,目标价28.48元(前值54.44元),"买入"。

   下游招投标、验收节奏延后拖累主业,24年有望逐步回暖

   分业务来看,2023年公司数据分析应用服务业务收入10.48亿元,同比-29.27％;系统设计开发业务收入7.52亿元,同比-22.11％;自有软件销售业务收入1924万元,同比+82.16％。2023年公司数据分析、系统设计业务同比下滑,主要受宏观经济环境承压以及公司在军采网招投标资质暂停的影响,部分项目的招投标进度推迟,公司新签订单额下降;同时因部分项目验收时间推迟,公司收入同比下降。我们认为,随着公司招投标资质的恢复、下游客户交付推进,2024年营收增速有望逐步迎来拐点。

   大模型赋能"AI+遥感",持续研发投入有望带来产品力提升

   2023年公司销售/管理/研发费用率为14.49％/15.26％/21.03％,同比+4.85pct/+4.46pct/+9.00pct。其中,公司研发费用率同比增长较多,主要系公司持续增加在智慧地球、人工智能以及星上在轨智能计算等新技术方面的研发投入所致。2023年5月公司推出"天权"视觉大模型,面向多模态遥感数据,实现"AI+遥感"模式下样本标注及模型泛化,应用于分析天气现象、气象灾害等领域。我们认为,公司持续加大研发投入,产品力持续提升,市场竞争力有望进一步加强。

   "数据要素×"行动有望加速公司数据资产商业化进程

   据中国政府网,2023年12月,国家发改委发布《"数据要素×"三年行动计划(2024—2026年)(征求意见稿)》,选取应急管理、气象服务等12个行业,推动发挥数据要素乘数效应,力争到2026年数据产业年均增速超过20％,数据交易规模增长1倍。而公司具备"空天地"一体化数据体系,且逐步形成基于遥感数据等多数据源融合的智能行业应用。我们认为,随着"数据要素×"行动逐步展开,公司数据资产商业化落地进程有望加快。

   风险提示:下游需求不及预期,产品拓展低于预期。