宁德时代(300750):对标INTEL,对CATL LINSIDE的一些思考-公司专题研究

前言:宁德电池有溢价+国内剔除B后市占率60％,开始思考INSIDE模式。1)溢价:2021-2023年宁德报表电池单价分别系0.79、0.97、0.89元/wh,而同期第三方LFP和NCM电池报价明显低于上述值。2)国内市占率:2021-2023年宁德国内市占率52％、48％、43％,而剔除比亚迪(自供),宁德国内市占率62％、63％、59％。电池看似是2B的工业制造品,但由于其露标性和定制性,其实无形中已逐步演化为2C的2B品,而考虑国内宁德市占率已达60％(剔除比亚迪),为巩固其市占率和占领消费者心智,CATL学习INTEL开始推行CATLINSIDE。

   复盘:INTELINSDIE的机遇、成功的原因和对INTEL产生的影响?

   1)机遇:为什么要去做?新品推出受阻,下游无动力更新产品。

   2)为什么能成功?芯片在电脑重要性高,CPU是计算机系统的核心。

   3)产生的影响?占领消费者心智,截至2002年底,英特尔投资70亿,产生400亿品牌价值。

   CATLINSDIE未来将如何占领消费者心智?

   1)与当年INTEL的异同点:相同点:遇到的困境+产品差异性终端消费者可感知。类似消费者可感受到电脑芯片的性能差距,电池差异化对车主来说可感知,但是个慢变量。车主可看到不同车的充电效率、续航里程指标,但是实际运行情况(特别是极端工况下的续航)、使用寿命需要时间感知和对比。但不同点在于宁德在产业链地位弱于英特尔,且宁德的下游整车厂集中度也低于电脑厂商。宁德全球动力市占率在35-40％,英特尔在全球电脑芯片市占率60-80％。全球电动车CR3占比40％+,全球笔记本电脑CR3占比60％+。

   2)当下是否是切入的好时机?我们认为是,原因在于快充是重要突破口,渗透率基数足够+电池格局好于整车。从产品角度看,神行电池专为普通消费者设计实现充电10min,续航400Km,目前配套的客户有阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽、广汽等。从产业链角度看,电车渗透率达40％带来足够大的基数,消费者对电池有了一定认知;此外整车进入收官战,电池格局明显好于整车,故我们认为此时是占领消费者心智最佳时机。

   3)如何切入,以占领消费者心智?从目前措施上看,可看到宁德给电池打广告(神行电池在机场等人流量密集区域投放广告)+在部分车企上印有"宁德时代CATLInside"标识,我们认为未来或可看到宁德采用类似英特尔的营销费用返利模式。

   投资建议:虽然INSIDE模式刚起步,但我们认为近两年是占领消费者心智的最佳时间,后续值得期待的是量变可能产生的质变,维持"买入"评级。

   风险提示:CATLInside模式推进不及预期、电动车销量不及预期、竞争格局变化超预期