硅宝科技(300019):量增价减,利润率修复-年报点评

点评:

   Q4业绩符合预期。公司Q4实现营收6.9亿元同比+2.6％,实现归母净利润0.92亿元同比+8.5％。

   利润率修复明显。全年实现销售毛利率25.3％同比+5.8pct,实现销售净利率12.1％同比+2.8pct。

   产销高增,单价下滑。分产品营收方面,公司建筑用胶/工业用胶/偶联剂分别实现营收16.4亿元/7.0亿元/2.0亿元,同比-2％/+7％/-38％。总产销量角度,公司实现密封胶和硅烷偶联剂生产量18.5万吨同比+31％,销售量18.2万吨同比+27％。其中,建筑用胶/工业用胶销售量分别为13.9万吨/3.5万吨,同比+24％/+42％。

   锂电材料实现突破。公司2023年顺利投产1000吨/年硅碳负极材料中试线,产品在20余家客户送样测评,已实现订单突破,目前正批量供货。

   产能建设稳步推进。公司已具备21万吨/年高端有机硅材料产能,拥有亚洲最大的高端有机硅密封胶材料生产基地,在建5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目稳步推进,达产后年产能将达26万吨。

   拟收购嘉好股份。公司2024年2月公告,拟以现金收购江苏嘉好热熔胶股份有限公司100％股权,估值暂定4.8亿元。嘉好股份专注于热熔压敏胶,2022年实现营收8.0亿元,净利润0.3亿元。热熔压敏胶是一种安全环保的高分子粘结材料,广泛应用于标签印刷、卫生用品、医疗用品、防水材料、胶带等行业。

   维持"增持"评级。预计2024年～2026年营业收入为31/37/43亿元,同比增长21％/18％/16％,归母净利润为3.9/4.9/6.0亿元,同比增长25％/24％/23％,对应PE为17/14/11倍。

   风险提示:宏观经济风险,新项目产销不及预期,业绩不及预期