一汽解放(000800):受益燃气车高增业绩大幅回暖,携手华为积极整合优势资源-2023年报点评

【投资要点】

   23年业绩大幅回暖,燃气车高景气公司有望持续受益。2023年公司实现营收639.05亿元,同比+66.71％,归母净利润7.63亿元,同比+107.49％,扣非归母-0.83亿元(2022年同期-17.14亿元),亏损幅度收窄;其中,2023Q4公司实现营收157.82亿元,同比/环比+100.36％/+4.46％,归母净利润3.51亿元,同比/环比-65.63％/+3067.18％。受益于中重卡需求触底回升,公司销量修复,2023年公司实现整车销量24.17万辆,同比+42.11％,中重卡销量20.52万台,同比+46.14％,其中,天然气重卡销量5.1万辆,同比+325％,天然气重卡市占率达到33.6％。2024年天然气重卡有望保持高景气,公司也有望积极把握机遇,进一步提升销量。

   盈利能力改善,积极推进降本增效。2023年毛利率8.25％,同比提升0.22pct,净利率1.19％,同比提升0.23pct。其中2023Q4公司毛利率10.67％,环比提升2.95pct,净利率2.22％,环比提升2.15pct,盈利能力有所改善。公司积极推进降本增效,一方面探索业务模式创新,通过网络货运平台优化升级,效率提升50％以上。同时建设覆盖公司研产供销服全链条的数字化系统,大幅提升各领域工作效率;另一方面加大国六、新能源、智能网联等产品的新品研发提升产品力,并通过国内外团队共同发力提升销量。

   积极整合双方优势资源,携手华为引领行业发展。公司与华为自2015年双方开启深入合作,2019年建立战略合作伙伴关系。2023年10月,公司与华为签署全面深化合作框架,聚焦智能驾驶领域,结合公司在智能车的底盘、线路、智能控制以及华为在云控、芯片、操作系统等方面的优势,实现优势互补。公司与华为共同打造的自动驾驶产品预计在2025年可实现低速场景的示范运营。在华为加持下,公司有望在商用车行业数字化领域打造新的领先优势。 【投资建议】

   短期,商用车需求逐步恢复中枢,天然气重卡销量持续高增,公司与经销商共同开拓终端市场,2024年有望实现业绩的稳定增长;中长期,公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局,看好公司未来转型。我们调整2024-2025年,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为766.59、828.44和891.57亿元,归母净利润分别为9.46、13.59和18.21亿元,对应EPS分别为0.20、0.29和0.39元,PE分别为44、31和23倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   经济复苏不及预期

   重卡行业需求增长不及预期

   天然气和新能源重卡渗透率不及预期