协创数据(300857):23年扣非净利润同比大增134％,服务器再制造赛道成新增长点-公司动态点评

23年营收同比+47.9％,扣非净利润同比+134.2％,业绩超预期。

   23年营收46.58亿元,同比+47.9％,归母净利润2.87亿元,同比+119.5％,扣非净利润2.75亿元,同比+134.2％,营收增长主要受益于业务的全方位发展和海外布局。23年毛利率13.57％,同比+2.37pct,净利率6.14％,同比+1.99pct,扣非净利率5.90％,同比+2.17pct。

   23Q4单季度营收14.30亿元,环比+2.9％,归母净利润0.91亿元,环比+10.5％,扣非净利润0.84亿元,环比+1.7％。23Q4单季度毛利率13.90％,环比+0.75pct,净利率6.48％,环比+0.62pct,扣非净利率5.88％,环比-0.07pct。Q4季度扣非净利率环比下降主要系财务费用率环比+0.78pct所致。

   23年数据存储设备同比+70％高增长,物联网智能终端同比+19％稳增。

   分业务来看:1)公司第一大业务为数据存储设备(固态硬盘、机械硬盘和NAS存储器等),其23年营收28.76亿元,同比+69.8％,占总营收约61.75％,毛利率9.95％,同比+0.99pct,主要受益于23H2存储价格复苏于需求回暖。

   2)公司第二大业务为物联网智能终端,其23年营收14.05亿元,同比+19.1％,占总营收约30.15％,毛利率19.26％,同比+6.27pct。

   加大存储+智能物联云服务产业链布局,服务器再制造开启增量新空间。

   1)存储业务:公司进军企业级存储、自研存储芯片,不断加大软硬件一体化投入;2)智慧物联业务:云视频平台业务、海外智慧安防业务占比提升,公司持续拓展海外市场,部分领域客户增长达到60％以上;3)服务器再制造业务:23H2陆续设立协创数据深圳盐田分公司和协创数据保税区分公司。AI基建浪潮来临,服务器再制造需求持续提升,Marketsandmarkets预测,IT资产处置市场规模到2029年将达266亿美元。服务器再制造业务门槛较高,公司有望凭借前期布局获得卡位优势,业绩增量空间广阔。

   公司聚焦"云-边-端"一体化体系,领跑服务器再制造,维持"增持"评级。

   公司在存储领域已推出企业级SSD;在"云-边-端"领域携手西安思华战略布局;同时作为国内服务器再制造赛道的开创者和领导者,未来公司成长空间广阔。预计公司2024～2026年净利润分别为5.09/6.43/9.03亿元,对应24/25/26年PE为28/22/16倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产品研发风险;宏观经济环境变化的风险;全球化经营风险;云平台服务的数据安全及用户信息保护风险等。