浙商银行(601916):扩表速度提升,利润增长强劲-2023年报业绩点评

投资建议:综合考虑2023年财报及2024年信贷量价走势预期,调整浙商银行2024-2026年净利润增速预测为3.61％/6.57％/7.66％,对应EPS0.57(-0.07)/0.60(-0.13)/0.65(新增)元。下调目标价至3.45元,对应2024年0.55倍PB,维持增持评级。

   扩表速度提升,信贷维持高增。2023年营收增速较前三季度提升0.2pc至4.3％,Q4单季营收增速环比上升1.8pc,表现优于同业,主要贡献因素为规模扩张。浙商银行2023年总资产增速高达19.9％,高于其他股份行平均水平13个百分点,信贷表现也较为亮眼,2023年贷款余额同比增长12.4％,保持了较高的扩表速度。

   利润增长强劲。2023年净利润增速高达10.5％,高于其他上市股份行平均水平14个百分点,不良包袱减轻后信用成本同比下降22bp,支撑了利润表现。2023年净息差为2.01％,同比收窄20bp,绝对值仍为股份行前列,主要是生息资产端拖累,计息负债端基本稳定。

   资产质量核心指标稳定,前瞻指标改善。相较于Q3末,不良率下降1bp,拨备覆盖率下降0.34pc,基本稳定。逾期率、关注率和不良生成率较6月末分别下降14bp、3bp、24bp。分行业看,对公不良率较6月末下降22bp至1.37％,零售不良率上升41bp至1.91％。

   风险提示:需求恢复不及预期;零售贷款风险暴露超出预期。