盛弘股份(300693):储能+充电桩高增,海内外高增共振-公司年报点评

储能+充电桩高增,23年归母净利+80％。盛弘股份2023年营收26.5亿,yoy+76.4％,分业务看,我们认为,收入高增主要系储能和充电桩增速高带动。23年新能源电能变换设备收入9.1亿,yoy+255.7％,电动汽车充电机8.5亿,yoy+99.6％,电池检测及化成设备3亿,yoy+15.8％,工业配套电源5.3亿,yoy+4.1％。收入高增带动归母净利实现4亿,yoy+80.2％。毛利率41％,同比-2.8pct,毛利率下降我们认为主要系新能源电能变换设备和电动汽车充电机收入占比提升,而这两块毛利率较低,分别为33.1％和39.6％。

   净利率15.1％,同比+0.3pct,在毛利率下降的情况下,我们认为得益于费用控制和规模化,净利率平稳。

   储能23年收入+255％,海内外齐发力。2023年储能收入9.1亿,yoy+255％,主要系储能行业增速高(根据电车汇援引国家能源局,国内2023年新增装机22.60GW/48.70GWh,较2022年底增长超过260％)。毛利率33.1％,同比下滑10.7pct,我们认为,主要系国内业务占比提升。据大东时代智库预测,2024年全球新型储能新增装机容量增速超50％,我们预计2024年盛弘股份国内国外齐发力,或能略超行业增速,增速或达60％,2024年新能源电能变换设备业务收入或达14.6亿,毛利率30％。

   充电桩23年收入+99.5％,利润率维持高位。2023年充电桩收入8.5亿,yoy+100％,毛利率高达39.7％,同比+4.4pct,盛弘的充电桩毛利率高主要系其模块等核心零部件制造自主。我们预计2024年盛弘充电桩收入11.9亿,yoy+40％,毛利率38％。

   海内外共振,下半年国内业务占比提升。2023年盛弘国内业务收入21.2亿,yoy+80.6％,毛利率37.2％,海外业务收入5.3亿,yoy+81.9％,毛利率56％。

   2023H1,国内业务占比72％,H2时占比84％,下半年国内业务占比提升。

   但展望2024年,我们认为,随着美国储能并网延期的问题逐步解决,海外充电桩高增等利好,盛弘海外业务仍能高增。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司24-26年归母净利润分别为5.03/6.42/8.27亿元,对应EPS分别为1.63/2.08/2.67元。可比公司2024年PE为21倍,我们给予2024年22-25倍PE估值区间,对应合理价值区间为35.86-40.75元。给予"优于大市"投资评级。

   风险提示:储能市场增速不及预期,充电桩需求增长不及预期,海外贸易政策出现不利变动,原材料市场价格波动。