斯达半导(603290):毛利率改善显著,新能源领域持续发力-公司点评报告

事件:斯达半导发布2023年报。2023年斯达半导实现营收36.63亿元,yoy+35.39％,归母净利润9.11亿元,yoy+11.36％,全年综合毛利率37.51％,同比下降2.79pct。其中公司2023Q4单季度实现营收10.44亿元,yoy+25.62％,qoq+12.20％;归母净利润2.52亿元,同比增加10.92％,环比增加10.53％;单季度综合毛利率40.47％,同比增加1.91pct,环比增加3.88pct。

   新能源领衔,盈利能力改善显著。2023Q4公司单季度收入继续环比提升,实现单季度最高收入。根据公司年报,2023年公司车规级IGBT模块持续放量,全年合计配套超200万套新能源汽车主电机控制器。同时2023年公司1200V车规级IGBT模块与SiC模块新增多个800V车型主电机控制器项目定点、海外IGBT模块大批量交付的同时新增多个IGBT/SiCMOSFET主电机控制器项目定点,均将对公司未来新能源领域收入增长提供持续动力。我们认为,公司下游依附于以新能源为主的高附加值领域,单季度毛利率同比、环比修复明显,未来公司有望依托于自身在新能源领域的积累,伴随下游需求的提升实现业绩稳步增长。

   三大领域齐开花,海外收入增速亮眼。分应用领域来看,2023年公司在工业控制/新能源/白色家电及其他分别实现收入12.8/21.6/2.0亿元,同比增长分别为15.64％/48.09％/69.48％,收入占比分别为35％/59％/6％。分产品来看,2023年公司IGBT模块收入33.31亿元,收入占比91.55％,为公司主要产品。分收入地区来看,2023年公司海外业务发展迅速,子公司斯达欧洲全年实现收入3.1亿元,同比增长226.66％,连续两年实现收入翻倍,其余海外业务收入0.77亿元,同比增长70.88％。

   盈利预测与投资建议:我们预计斯达半导2024E/2025E/2026E分别实现营业收入49.2/61.3/76.8亿元,yoy34.3％/24.6％/25.3％;归母净利润11.6/14.7/18.2亿元,yoy27.0％/27.3％/23.7％,对应当前股价PE分别为20.6/16.2/13.1x,公司营业收入呈现单季度环比提升态势,同时盈利能力持续修复,伴随下游高附加值领域的多年积累,未来有望实现业绩稳步增长,上调至"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、供应链风险。