久远银海(002777):数据要素试点快速推进-2023年报点评

事件:久远银海发布2023年报,2023年实现营业收入13.47亿元,同比增长5.01％;归母净利润1.68亿元,同比下降8.83％,略低于市场预期。

   投资要点

   项目验收递延影响,23年Q4业绩短期承压:公司2023年Q4营收5.43亿元,同比下滑12.7％,归母净利润0.54亿元,同比下滑9.13％,业绩短期承压。分业务来看,2023年公司医疗医保收入7.1亿元,同比+15％毛利率45％,同比下降12.7pct;数字政务收入5.5亿元,同比-7.5％,毛利率49％,同比下降3.7pct。公司系统验收更多集中在下半年,部分项目验收周期延长影响公司营收增速,并且由于验收前仍需持续提供系统运维服务,公司2023年毛利率47.61％,同比下降7.63pct。整体来看,公司2023年销售费用率12.57％(同比-0.86pct),管理费用率9％(同比-0.84pct),研发费用率11.31％(同比-2.24pct),费用控制得当;2023年经营活动产生的现金流量净额1.88亿元,同比增长401％,现金流情况显著改善。

   数据要素试点快速推进:医保:公司按照国家医保局关于"两结合三赋能"的要求,积极开展数据地方专区、数据治理和数据要素服务。在公司2023年实施了四川多个地市数据专区建设,承接四川、云南省的数据中台优化和数据治理,研发20余个医保行业算法模型,并在天津、四川、云南、贵州、山西、陕西等省市落地试点应用。民政:公司在乌鲁木齐建设和运营的"互联网+政务+产业融合"行业互联网生态平台"安居广厦",截至2023年12月,平台注册用户已超133万人,入驻楼盘670余个,入驻机构1100余家,入驻物业公司1050余家,公司2023年11月新中标新疆伊宁市项目,建设和运营期限三年,行业互联网生态平台的模式具有可复制性。我们预计随着相关试点放开,公司凭借丰富的项目经验、领先的市占率,有望持续受益数据要素市场化进展。

   民生信息化业务有望稳健增长:医疗医保方面,公司2023年支撑了国家医保局医保信息平台运维第4包(核心系统运维)工作,实施了四川、广西、山西、新疆4省医税"统"模式建设,新签单贵州、天津、新疆山西、山东等省医保平台二期项目。公司的支付方式改革产品覆盖全国19个省份,为深圳、东莞、绍兴、衢州、襄阳、荆州、荆门、十堰等多个地市医保局提供DRG/DIP服务,并新签单多个地市级DRG/DIP医保项目。民政方面,公司中标西藏、天津等多地就业等项目,公司在民生信息化领域相关订单储备充足,我们预计相关收入有望稳健增长。

   盈利预测与投资评级:考虑公司项目验收周期影响,我们将公司2024-2025年EPS预测由0.68/0.82元下调至0.53/0.68元,预测2026年EPS为0.87元。公司医保IT市占率高,具备数据和产品服务基础,我们预计数据要素相关政策将很快推出,公司有望率先受益,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,政策推进不及预期。