深圳机场(000089):资产处置收益助力扭亏,分红比例明显提升-2023年报点评

事件:

   2024年4月7日,深圳机场发布2023年报:

   业务方面,2023公司完成航班起降39.31万架次/yoy+66.77％,旅客吞吐量5273.49万人次/yoy+144.56％,货邮吞吐量160万吨/yoy+6.20％,分别达到2019年水平的106.19％、99.63％、124.73％。

   其中,4Q2023公司完成航班起降10.57万架次/yoy+86.75％,旅客吞吐量1457.70万人次/yoy+171.60％,货邮吞吐量44.89万吨/yoy+18.63％,分别较2019年同期增长10.56％、7.30％、25.29％。

   财务方面,公司2023年实现营业收入41.65亿元/yoy+55.91％(调整后,下同),较2019年增长9.41％;归母净利润3.97亿元,上年为-11.24亿元,较2019年下降1.97亿元;扣非归母净利润-1.56亿元,上年为-12.60亿元,2019年为6.20亿元;非经常性损益为5.53亿元,较上年增长4.17亿元,主要为确认深江铁路(福永段)搬迁补偿款5.56亿元,其中归属于公司的补偿金4.58亿元。

   其中4Q2023实现营业收入11.23亿元/yoy+80.01％,较2019年同期增长12.64％;归母净利润2.33亿元,上年同期为-2.53亿元,较2019年同期增加1.19亿元;扣非归母净利润-0.19亿元,上年同期为-3.41亿元,2019年同期为0.80亿元。

   投资要点:

   民航需求持续恢复,公司营收同比大幅增长

   受益于机场业务量持续恢复,2023年公司营收同比增长14.94亿元至41.65亿元,已超过2019年同期体量,其中4Q2023营业收入同比增长4.99亿元至11.23亿元,环比增长2.57％,较2019年同期增长9.41％。

   分拆来看,2023年公司航空主业业务实现营业收入30.37亿元/yoy+72.42％,航空物流业务实现营业收入3.15亿元/yoy+22.58％,航空增值服务收入实现营业收入4.35亿元/yoy+63.62％,航空广告收入实现3.78亿元/yoy-2.39％。

   成本同比小幅上升,资产处置贡献正向收益

   伴随公司业务量快速恢复,2023年公司营业成本同比增长1.07亿元至37.18亿元/yoy+2.97％,其中4Q2023营业成本同比增长1.57亿元至9.98亿元/yoy+18.65％,环比增加0.30亿元,环比增幅为3.05％。此外,2023年公司资产处置收益同比增加4.31亿元,主要系公司完成深江铁路(福永段)建设项目拆迁房屋的移交工作,将房屋拆迁补偿款确认当期损益。整体来看,公司已重回增长正轨。

   重视股东回报,提升分红比例

   据公司2023年报,公司拟派发现金股利2.05亿元(含税),现金分红比例达51.70％。此外,公司公布2023年-2025年股东回报规划,即现金分红不低于当年实现的可分配利润的45％,较此前规划值(30％)明显提升。

   深中通道通车在即,期待产能与流量变现能力双提升

   深圳机场三跑道工程和机场东枢纽建设仍在稳步推进,根据《深圳市综合交通"十四五规划"》,未来公司终端规划旅客吞吐量已经达到1亿人次,较2019年的旅客吞吐量仍有9成增长空间。

   非航业务方面,公司与深免集团设立的免税合资公司已于2023年6月成立,其中公司、深免集团分别持股49％、51％。2023年11月21日,深圳机场免税店完成升级并重新开始对外营业,升级后的免税经营面积超过2000平方米,销售的免税商品品牌数量高达276个。伴随客流的持续回暖,卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现,公司非航业务未来成长潜力值得期待。

   此外,2024年1月11日公司与梅迪派勒签署深圳机场广告媒体经营合同,经营期限为2024年2月1日至2030年1月31日,首年广告经营费总额约4.02亿元。伴随着机场客流的持续增长,未来广告盈利潜力有望得到进一步释放。

   盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营收分别为47.14亿元、52.18亿元、57.29亿元,归母净利润分别为4.51亿元、7.23亿元、8.65亿元,对应2024-2026年PE分别为31倍、19倍、16倍。深圳机场客流中长期成长空间或已经打开,伴随客流持续增长,卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现,公司未来成长潜力值得期待,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济不及预期,重大政策变动,基建进度不及预期,机场终端旅客吞吐量的不确定性,航空安全事故等。